一季度我國鋼鐵行業(yè)供需矛盾激化 行業(yè)深陷低谷

2014年一季度，粗鋼日均產(chǎn)量創(chuàng )歷史新高，而下游需求力度卻持續走弱，鋼材庫存高企，行業(yè)供需矛盾進(jìn)一步激化。受供需矛盾激化影響，分品種鋼材價(jià)格在一季度基本均呈單邊下行姿態(tài)，雖然傳統消費旺季的到來(lái)以及一系列“穩增長(cháng)”政策使鋼材價(jià)格在季末出現反彈走勢，但因行業(yè)基本面尚未出現實(shí)質(zhì)性好轉，整體反彈力度偏弱，預計后市繼續維持低迷走勢的可能性較大。

鐵礦石、焦煤等主要原材料價(jià)格在2014年一季度出現較大跌幅，使鋼鐵行業(yè)成本壓力得到一定緩解，但卻無(wú)法抵消鋼價(jià)單邊下行對行業(yè)利潤的侵蝕，整體盈利指標顯著(zhù)弱化；其中，大中型鋼鐵企業(yè)利潤總額合計虧損23.29億元，為近四年來(lái)單季度最大虧損額，虧損面亦同比大幅增加，行業(yè)深陷低谷。

通過(guò)對21家普鋼上市企業(yè)的分析，我們發(fā)現2014年一季度行業(yè)盈利指標明顯弱化，獲現指標亦出現一定幅度的下滑，債務(wù)負擔加重，行業(yè)整體償債壓力有所加大。

銀行信貸收緊，中小型民營(yíng)鋼企由于環(huán)保壓力、產(chǎn)品競爭力弱等原因更易面臨資金鏈斷裂的風(fēng)險。

粗鋼產(chǎn)量創(chuàng )歷史新高，而下游需支撐力度有限，行業(yè)供需矛盾激化，且短期市場(chǎng)形勢仍較為嚴峻

進(jìn)入2014年以來(lái)，中國宏觀(guān)經(jīng)濟形勢持續走弱，一季度GDP同比增速僅7.36%，全社會(huì )固定資產(chǎn)投資增速亦降至2002年以來(lái)的新低。作為鋼鐵行業(yè)的主要下游行業(yè)，房地產(chǎn)行業(yè)呈現較為明顯的發(fā)展放緩趨勢，房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)投資增速、房屋新開(kāi)工面積和銷(xiāo)售面積均出現不同程度的下滑；與此同時(shí)，中國制造業(yè)景氣度亦呈下行態(tài)勢，整體來(lái)看，一季度鋼材市場(chǎng)需求力度較2013年更為疲弱。

2013年，政府相關(guān)部門(mén)出臺多項政策以規范鋼鐵行業(yè)發(fā)展、化解過(guò)剩產(chǎn)能，從短期效果來(lái)看，受政策限制及市場(chǎng)行情影響，小型鋼鐵企業(yè)生存空間被大幅壓縮，而大中型鋼鐵企業(yè)受影響相對較小，全社會(huì )粗鋼產(chǎn)量仍居高不下。2014年一季度，中國粗鋼產(chǎn)量20269.90萬(wàn)噸，日均粗鋼產(chǎn)量達到225.22萬(wàn)噸，創(chuàng )下歷史新高。

在下游需求不振的情況下，屢創(chuàng )新高的粗鋼產(chǎn)量帶來(lái)高企的鋼材庫存；據中鋼協(xié)統計，截至2014年2月末，中國重點(diǎn)鋼鐵企業(yè)鋼材庫存量達到1625.33萬(wàn)噸，亦創(chuàng )下歷史新高；伴隨傳統旺季的到來(lái)，3月末鋼材庫存量有所下降，但仍處相對高位。

整體來(lái)看，2014年一季度，中國鋼鐵行業(yè)供需矛盾激化。二季度傳統消費旺季的到來(lái)，給低迷的鋼鐵行業(yè)帶來(lái)一定好轉預期，不過(guò)，消費預期的增加也將催化企業(yè)的生產(chǎn)動(dòng)力，日均產(chǎn)量可能進(jìn)一步走高，供需形勢仍然嚴峻。

一季度鋼材價(jià)格單邊下行，短期存在反彈趨勢，但反彈力度偏弱

受供需矛盾激化影響，一季度分品種鋼材價(jià)格基本均呈單邊下行姿態(tài)；以北京區域主要鋼材價(jià)格為例，截至3月末，20mmHRB400螺紋鋼、3.0mm熱軋卷板、1.0mm冷軋卷板市場(chǎng)價(jià)分別報收于3090元/噸、3310元/噸和4350元/噸，較年初分別下降7.21%、4.89%和5.43%。

進(jìn)入4月份之后，伴隨季節性銷(xiāo)售旺季的啟動(dòng)，以及新型城鎮化、京津冀一體化、棚戶(hù)區改造等政策層面刺激信號的逐步釋放，鋼鐵PMI已出現小幅回升，鋼價(jià)出現觸底反彈走勢，階段性好轉仍有望出現；但因行業(yè)基本面未出現實(shí)質(zhì)性好轉，鋼價(jià)整體反彈力度偏弱，預計后市仍將維持低位。

伴隨主要原材料價(jià)格的大幅下跌，中國鋼鐵行業(yè)成本壓力有所緩解

2013~2014年，海外礦山進(jìn)入產(chǎn)能集中投放期，除巴西淡水河谷產(chǎn)量未有明顯增長(cháng)外，澳大利亞主要礦山企業(yè)鐵礦石產(chǎn)量均出現不同幅度的擴張；而與此同時(shí)，作為國際鐵礦石主要需求方的中國鋼鐵行業(yè)卻陷入景氣低谷，鐵礦石港口庫存達到歷史高點(diǎn)，短期鐵礦石供需格局出現反轉，加之市場(chǎng)對于鐵礦石貿易融資過(guò)度解讀帶來(lái)的負面影響，進(jìn)口鐵礦石價(jià)格相對中國鋼材價(jià)格易漲難跌的局面在2014年一季度不復存在；一季度末進(jìn)口鐵礦石均價(jià)較年初跌幅超過(guò)15%，明顯超出同期國內鋼材價(jià)格跌幅，此外，一季度焦煤價(jià)格亦出現接近20%的大幅下跌；整體來(lái)看，伴隨主要原材料價(jià)格的大幅下跌，中國鋼鐵行業(yè)成本壓力有所緩解。

因國產(chǎn)鐵礦石成本明顯高于進(jìn)口鐵礦石到岸成本，國產(chǎn)鐵礦石價(jià)格下跌空間有限，故而在一季度表現出相較于進(jìn)口礦較小的價(jià)格跌幅；也正是因為有國內高成本礦作支撐，進(jìn)口鐵礦石價(jià)格未來(lái)難以繼續出現大幅下跌。

成本的降低難以抵消價(jià)格持續單邊下滑，行業(yè)虧損嚴重，整體償債壓力有所加大

2014年一季度鋼價(jià)延續了2013年四季度以來(lái)的跌勢，其中1月份鋼價(jià)下跌幅度明顯超過(guò)鐵礦石及焦煤焦炭，大中型鋼鐵企業(yè)再現整體虧損；進(jìn)入2月份之后，鐵礦石及焦煤焦炭?jì)r(jià)格開(kāi)始加速下滑，平均跌幅超出同期鋼價(jià)跌幅，但仍無(wú)法彌補鋼材價(jià)格單邊下行對鋼鐵企業(yè)利潤總額的侵蝕；整體來(lái)看，2014年一季度全行業(yè)盈利指標顯著(zhù)弱化。中鋼協(xié)統計數據顯示，2014年一季度，大中型鋼鐵企業(yè)共實(shí)現銷(xiāo)售收入8688.87億元，環(huán)比減少9.30%，同比減少0.80%；利潤總額方面，大中型鋼鐵企業(yè)合計利潤總額在2014年一季度由盈轉虧，總虧損額23.29億元，為2010年以來(lái)單季度最大虧損額，全行業(yè)虧損面達到45.45%，同比增加14.77個(gè)百分點(diǎn)。

鋼材價(jià)格當前伴隨季節性回暖及一系列“穩增長(cháng)”政策呈現小幅反彈趨勢，預計可拉動(dòng)行業(yè)盈利回升，但若二季度宏觀(guān)經(jīng)濟形勢仍無(wú)實(shí)質(zhì)性回暖，鋼鐵行業(yè)盈利能力亦不會(huì )出現顯著(zhù)改觀(guān)。

下面我們選取了21家普鋼上市企業(yè)作為分析樣本，對2014年一季度行業(yè)財務(wù)表現作進(jìn)一步分析。盈利方面，2014年一季度，樣本企業(yè)共實(shí)現利潤總額6.48億元，同比減少14.09億元，虧損家數由去年同期的7家增加至11家，超過(guò)半數樣本企業(yè)處于經(jīng)營(yíng)虧損狀態(tài)；樣本企業(yè)一季度平均毛利率水平較2013年小幅增加，主要是受個(gè)別樣本（南鋼股份、首鋼股份(000959，股吧)）的異常值影響，行業(yè)整體盈利能力仍處下行通道；現金流方面，樣本企業(yè)平均現金收入比有所降低，一季度共實(shí)現經(jīng)營(yíng)凈現金99.40億元，同比減少23.89億元，雖然獲現指標有所弱化，但相較于大幅減少的利潤總額，樣本企業(yè)仍保持了較強的獲現能力；樣本企業(yè)債務(wù)負擔較年初有所加重，在盈利指標和獲現指標均出現不同幅度弱化的情況下，行業(yè)整體償債壓力加大。

銀行信貸收緊，中小型民營(yíng)鋼企首當其沖，其面臨資金鏈斷裂的風(fēng)險更為嚴峻

據中鋼協(xié)披露，近一段時(shí)間以來(lái)，鋼鐵企業(yè)普遍反映銀行不斷加大對產(chǎn)能過(guò)剩行業(yè)的貸款控制力度，尤其是中小型鋼鐵企業(yè)可能面臨更為嚴峻的資金緊張、融資成本高的局面。2014年3月，山西最大的民營(yíng)鋼鐵企業(yè)——山西海鑫集團因資金鏈斷裂而停產(chǎn)；2014年4月，天津岐豐集團因銀行抽貸而導致資金鏈斷裂，進(jìn)而導致停產(chǎn)。盡管海鑫集團有其自身管理的問(wèn)題，但岐豐集團的遭遇基本可看做全國中小型民營(yíng)鋼企當前境遇的縮影。相較于大型鋼鐵企業(yè)，中小型民營(yíng)鋼企存在融資環(huán)境差、產(chǎn)品抵御市場(chǎng)風(fēng)險能力差、環(huán)保投入不足、環(huán)保指標達標率低等問(wèn)題。目前，國家明顯加大節能減排、治理大氣污染的力度，在這方面中小民營(yíng)鋼鐵企業(yè)面臨的資本支出壓力明顯大于國有大型鋼鐵企業(yè)，在全行業(yè)持續低盈利的情況下，更為嚴格的環(huán)保要求將進(jìn)一步推高其運行成本與資金壓力；一旦信貸收緊，其資金鏈斷裂風(fēng)險將顯著(zhù)增加。(中債資信)