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中國煤電行業(yè)面臨嚴峻的金融風(fēng)險，但明智的政策調控能夠帶來(lái)煤電的成功“軟著(zhù)陸”，奧利弗?薩特寫(xiě)道。
為避免國民經(jīng)濟遭受重大動(dòng)蕩，中國必須實(shí)現煤電行業(yè)軟著(zhù)陸。圖片來(lái)源：StamLee
煤炭問(wèn)題成為上個(gè)月在德國波恩舉行的聯(lián)合國氣候峰會(huì )主要議題之一。在2017年全球煤炭消費極可能止跌反彈的背景下，淘汰煤炭的緊迫性引發(fā)了廣泛討論。
包括英國、荷蘭、意大利、法國、加拿大、芬蘭和墨西哥在內的27個(gè)國家政府作出新承諾，要在2030年前完全淘汰煤電。這一承諾固然令人受到鼓舞，但問(wèn)題是，上述國家僅占全球動(dòng)力煤消費總量的3%。全球還需采取更多行動(dòng)。
中國政府最近也宣布了一系列限制煤炭消耗的措施。根據中國在巴黎協(xié)定下提交的國家自主貢獻，到2030年，中國要將非化石燃料能源占一次能源消費比重提高到20%。中國電力行業(yè)“十三五”規劃也將煤電產(chǎn)能規模嚴控在1100吉瓦以?xún)?。最近，中國還出臺了多項措施，收緊不必要的新增投資。
但從長(cháng)期來(lái)看，為確保全球升溫不超過(guò)2攝氏度，中國還必須減少煤炭消費，側重發(fā)展清潔能源?，F在的問(wèn)題是：中國如何才能在這一過(guò)程中，同時(shí)保證國民經(jīng)濟、以及密切依賴(lài)政府補貼的龐大煤電行業(yè)不遭受重大動(dòng)蕩？換句話(huà)說(shuō)，中國如何實(shí)現煤電行業(yè)的“軟著(zhù)陸”？
過(guò)于擁擠的煤電行業(yè)
最近，我與他人合著(zhù)了一份研究報告，力求解答上述問(wèn)題。我們審閱了中國2005年以來(lái)建造的每座煤電站的財務(wù)表現，包括歷史利潤率和產(chǎn)能數據等，以此計算煤電站過(guò)去的凈收入。然后，我們再將這些數據與投資成本數據相結合，并且考慮了幾種不同氣候政策情景對煤電廠(chǎng)經(jīng)營(yíng)狀況的的影響，最終計算出了不同情景下煤電站的投資回報和擱淺資產(chǎn)規模。
這項分析研究得出的一項結論觸目驚心：中國煤電站已經(jīng)面臨極高的資產(chǎn)擱淺風(fēng)險。擱淺資產(chǎn)是指那些在設備設計使用周期內無(wú)法收回成本的資產(chǎn)。
國家自主貢獻型情景（基于當前政策背景）顯示，2005年以來(lái)，中國煤電站累計投資總額為3.3萬(wàn)億元人民幣，而煤電站的凈現值很可能已經(jīng)轉為負值，為-920億元人民幣。其中原因是，近期出現新增產(chǎn)能投資泡沫、電力需求速度增長(cháng)放緩、煤電須為其他低碳發(fā)電讓路，從而造成煤電站負荷小時(shí)數不斷下降。
除非采取行動(dòng)，否則今后隨著(zhù)市場(chǎng)自由化的推進(jìn)和碳排放交易市場(chǎng)的建立，煤電站的利潤率還可能進(jìn)一步降低，行業(yè)發(fā)展前景越發(fā)不妙。
盡管如此，在更為激進(jìn)的氣候政策下，中國政府如果能夠對煤電行業(yè)采取有效管理措施，那么煤電投資者仍有可能大幅降低自己的虧損幾率和程度。
例如，除了全面叫停所有新建和在建煤電站，如果中國政府還能規定所有煤電機組在運營(yíng)達30年后必須退役，那么這將使全國煤電站的凈現值從-920億元人民幣提高至-130億元人民幣。原因是淘汰已獲得投資回報的老舊電站，有利于提高市場(chǎng)存留的后建電站的負荷小時(shí)數。
煤電行業(yè)風(fēng)險可控
好消息是，我們的研究同時(shí)表明，即使在最糟糕的情景下，宏觀(guān)經(jīng)濟風(fēng)險對整個(gè)金融行業(yè)僅會(huì )造成微弱影響。除非其他行業(yè)廣泛出現大規模違約和投資減值，否則電力行業(yè)資產(chǎn)不會(huì )造成系統性金融問(wèn)題。
為管理煤電行業(yè)的資產(chǎn)擱淺風(fēng)險，我們在研究報告中重點(diǎn)提出了幾種解決辦法。首先，電力公司必須落實(shí)中央政府已經(jīng)宣布的政策，凍結所有新建煤電項目，包括已經(jīng)開(kāi)工在建項目。只有這樣才有可能遏制風(fēng)險。
其二，政府可幫助后建煤電站提高運營(yíng)靈活性，鼓勵其平衡傳統發(fā)電和不斷增加的可再生能源發(fā)電比重，從而獲得收益。該措施可幫助煤電站更快地獲得部分投資回報。
此外，對運營(yíng)時(shí)間超過(guò)30年的老舊電站實(shí)施規范淘汰。中國許多煤電站由國有企業(yè)負責運營(yíng)，這種獨特的所有制結構為實(shí)施該戰略提供了潛在機遇。在適當的激勵措施下，煤電站可降低資本成本，從而接受經(jīng)濟生命周期的縮短。
總之，中國煤電行業(yè)的投資者與歐洲、印度、美國等各地的同行面臨著(zhù)同樣難題：不僅要規范管理低碳新技術(shù)的引進(jìn)，還要規范管理煤電等高碳技術(shù)的淘汰。
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