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2018年，基本金屬價(jià)格表現疲軟，多品種均出現2015年以來(lái)最大年度跌幅。2018年全球市場(chǎng)動(dòng)蕩，新興市場(chǎng)首先走弱，以中國為首，其次蔓延到發(fā)達市場(chǎng)，歐元區，美國等均在四季度開(kāi)始放緩。一般而言，全球經(jīng)濟較為同步，展望2019年我們仍然保持相對悲觀(guān)的態(tài)度，基本金屬行情可以參考2015年走勢，2018年是牛熊轉換的一年，而2019年則可能是熊市通縮的一年。
在過(guò)去十多年里，全球大宗原材料新增需求中，中國占據絕對控制地位。先期工業(yè)化國家的經(jīng)濟增長(cháng)逐漸和礦產(chǎn)資源的消耗脫鉤，其需求量呈現穩定乃至下降的趨勢。而新興市場(chǎng)經(jīng)濟體由于體量較小，盡管需求增長(cháng)速度快，但數量不多。因此許多礦產(chǎn)資源全球市場(chǎng)的新增需求量中，大約70%-80%均是由中國貢獻的?？梢哉f(shuō)，中國拉動(dòng)了全球有色金屬市場(chǎng)，中國的市場(chǎng)變化牽動(dòng)著(zhù)整個(gè)有色金屬價(jià)格的走勢。但現在這種拉動(dòng)效應正在被弱化，全球市場(chǎng)正在尋求新的消費增長(cháng)點(diǎn)。
中國市場(chǎng)仍是最核心影響因素，經(jīng)濟趨弱且債務(wù)高企掣肘刺激政策。國家統計局最新數據顯示，1-11月份，全國規模以上工業(yè)企業(yè)利潤總額增長(cháng)11.8%，增速比1-10月份減緩1.8%。其中采礦業(yè)實(shí)現利潤總額5270.4億元，同比增長(cháng)45.1%，漲幅較1-10月份收窄2%。具體來(lái)看，有色金屬礦采選業(yè)實(shí)現利潤376.3億元，同比增長(cháng)5.5%；從全產(chǎn)業(yè)鏈來(lái)看，有色金屬冶煉和壓延加工業(yè)下降16.9%。
預計2019年有色行業(yè)利潤分配將由上游向中下游行業(yè)傾斜；供、需、價(jià)、庫存全線(xiàn)下滑，令12月制造業(yè)PMI跌至線(xiàn)下、再創(chuàng )新低。而從中觀(guān)高頻數據看，12月以來(lái)，終端需求依然偏弱，工業(yè)生產(chǎn)短期穩定，庫存普遍偏高，指向主動(dòng)去庫存延續。展望2019年，基本金屬需求轉弱仍將繼續拖累生產(chǎn)下滑，并帶動(dòng)價(jià)格回落，通縮風(fēng)險正在升溫，行業(yè)利潤分配也將由上游向中下游行業(yè)傾斜。
有色之王：銅，空頭力量或強于多頭
銅作為商品之王，判斷價(jià)格之前，先看看銅的影響因子。首先來(lái)看基本面，價(jià)格和庫存經(jīng)常不匹配，對比滬銅價(jià)格和庫存變化，發(fā)現兩者的相關(guān)性?xún)H為20%，基本面對單邊價(jià)格的指導不是特別明顯，其實(shí)庫存更適合指導價(jià)差和升貼水。
其次要看宏觀(guān)因素。中國、美國CPI下行幾乎結束了銅上漲的最后希望，另外美國企業(yè)債利差在今年開(kāi)始慢慢走擴，美國企業(yè)利差和銅呈現負相關(guān)，銅的價(jià)格和美債10Y走勢相同，美債在之前的3.261筑頂之后開(kāi)始下行，2Y-10Y已經(jīng)倒掛近一個(gè)月，預計銅在未來(lái)一段時(shí)間會(huì )開(kāi)啟比較大的下行行情。最后，銅與全球 PMI之間有很強的正相關(guān)性，兩者的相關(guān)性高達89%。
2019年基于全球經(jīng)濟增速下行的判斷，我們認為銅價(jià)也難以走出大漲的行情，仍然有回調的空間。預計2019年LME倫銅將依托5800美元/噸一線(xiàn)運行，國內滬銅期貨將在45000-50000元/噸區間波動(dòng)。套利方面，春節以后可關(guān)注正套機會(huì )，一方面春節后下游逐步復工，3月份消費旺季到來(lái)，并且冶煉廠(chǎng)檢修增多，價(jià)差將出現收窄。風(fēng)險方面，需關(guān)注中美貿易摩擦；中國經(jīng)濟下滑超預期；電力投資能否超預期；廢銅禁止進(jìn)口加劇短缺。
機構觀(guān)點(diǎn)
光大期貨：金融屬性已經(jīng)成為主導銅價(jià)波動(dòng)方向的主要因素，2019 年金融屬性對于銅價(jià)影響總體偏空。商品屬性對銅價(jià)波動(dòng)幅度及波動(dòng)節奏影響更為明顯，2019 年全球供求關(guān)系或將進(jìn)一步收窄，預計全年供求短缺近40萬(wàn)噸，短缺幅度明顯超過(guò)前幾年水平。供應方面，銅礦供應進(jìn)入低增速周期，銅市供應增速或將下滑；需求方面，中國宏觀(guān)政策以及 2018 電力投資房地產(chǎn)的低基數使得我們對 2019 年的需求增速較為樂(lè )觀(guān)。銅價(jià)或將窄幅波動(dòng)，震蕩偏弱。預估2019年銅價(jià)主要波動(dòng)區間為5400—6600美元，全年均價(jià)6000美元。
中信期貨：預計2019年銅價(jià)仍將繼續震蕩向下，尋找合理的價(jià)格中樞。全球經(jīng)濟被動(dòng)放緩，自2016以來(lái)連續3年的經(jīng)濟高速增長(cháng)，階段性告一段落，經(jīng)濟增速的調整將造成銅需求增速放緩，新的行業(yè)增長(cháng)點(diǎn)中短期只能等待（新能源汽車(chē)領(lǐng)域等）；但是來(lái)自于供給端的干擾（包括干擾率提升下銅礦供給、環(huán)保政策下的廢銅供給、以及印度智利冶煉廠(chǎng)環(huán)保壓力下精銅產(chǎn)出等），決定了銅價(jià)下跌的幅度和節奏，年內價(jià)格可能會(huì )出現前高后低的走勢，2019年銅價(jià)運行區間在5400-6600美元/噸、45000-53000元/噸。
一德期貨：當前的市場(chǎng)已經(jīng)包含了各種悲觀(guān)預期，但同時(shí)產(chǎn)業(yè)方面悄然孕育著(zhù)機會(huì )。銅礦產(chǎn)出增速變緩，下游需求換檔，但需求表現穩定并未隨經(jīng)濟下滑出現失速。從供需的最終指標庫存這點(diǎn)看，目前全球銅顯性庫存已至多年來(lái)少有的低點(diǎn)，與此同時(shí)銅現貨升水處在近年高位，說(shuō)明下游消費其實(shí)并不弱。在國內廢銅回收期還沒(méi)真正到來(lái)情況下，全面禁止廢七類(lèi)銅進(jìn)口政策也隱含著(zhù)供應危機。我們認為當前銅價(jià)疲弱是由于來(lái)自宏觀(guān)方面的恐慌遮掩了銅金屬商品屬性中的一些亮點(diǎn)，銅自身供需邊際改善空間較大，銅的極低位庫存為銅價(jià)提供了很好的反彈基礎。經(jīng)過(guò)一年的對抗、對話(huà)與調整，中美很可能最終找的新的適應關(guān)系，2019年中美關(guān)系很可能緩和，在外部危機解除后，銅價(jià)或迎來(lái)情緒上的修復和價(jià)值再塑造。預計明年倫銅核心波動(dòng)區域在6500-8000美元，滬銅48000-60000元。
鋁：2019年探底路漫漫
2018 年以來(lái)，采暖季限產(chǎn)不及預期以及春節假期需求走弱，鋁價(jià)自高位開(kāi)始回落，滬鋁在3月23日更是創(chuàng )出年內低點(diǎn)13690元/噸。2018 年4月6日，美國制裁俄鋁引發(fā)全球鋁供應擔憂(yōu)，倫鋁快速上漲，倫鋁漲至2718美元/噸，而二季度以來(lái)，國內需求開(kāi)始回暖，滬鋁因此跟隨倫鋁上漲，并在4月19日創(chuàng )下年內高點(diǎn)15590元/噸，但隨后美國延遲對俄鋁的制裁，鋁價(jià)在6月末開(kāi)始回吐漲幅。進(jìn)入三季度，國內環(huán)保督查和海德魯停產(chǎn)事件推升氧化鋁大幅上漲， 期間更有“美鋁罷工”事件的推波助瀾，滬鋁最高漲至15125元/噸，但自9月以來(lái)，受制于采暖季限產(chǎn)不及預期以及“金九銀十”的旺季不旺，鋁價(jià)又重回下跌通道。
展望2019年，供給方面，自2017年供給側改革以來(lái)，我國電解鋁產(chǎn)能和產(chǎn)量得到了有效 控制，在當前政策環(huán)境下，無(wú)序產(chǎn)能擴張已被嚴格禁止，行業(yè)產(chǎn)能的增量只有產(chǎn)能置換和合規產(chǎn)能指標，未來(lái)電解鋁行業(yè)產(chǎn)能天花板已現。雖然產(chǎn)能尚存一定上升空間，但是受鋁價(jià)低迷，電解鋁盈利大幅下滑，行業(yè)面積虧損的情形下，推遲投產(chǎn)、被迫減產(chǎn)現象多有出現，供應端明年整體偏弱。
需求方面，今年商品房新開(kāi)工、施工、竣工數據出現背離，但目前來(lái)看，房地產(chǎn)資金面稍有好轉，或預示在建房屋的施工和竣工會(huì )逐漸回暖，改善建筑型材消費。然在房地產(chǎn)行業(yè)仍然處于嚴控之中，因此政策短期難以大幅放松。中國汽車(chē)產(chǎn)銷(xiāo)高速增長(cháng)的時(shí)期可能已經(jīng)過(guò)去了，但新能源汽車(chē)的爆發(fā)式增長(cháng)將帶動(dòng)電池箔的需求以及“輕量化”技術(shù)的發(fā)展。在國家發(fā)力基建的大背景下，國家加大電力投資，又集中在鋁線(xiàn)纜需求端特高壓建設板塊，這或將為2019年鋁消費提供較大的增量。在中美貿易談判趨勢向好的情況下，明年鋁材出口我們認為仍有一定 的增長(cháng)空間。另外，我國在包裝領(lǐng)域的鋁箔用鋁，包括鋁箔占比與發(fā)達國家尚存一定差距，長(cháng)期來(lái)看具備很大的增長(cháng)空間。
整體而言，2019年鋁需求端偏弱，預計消費增速將維持4.5%。成本方面，雖然2019年氧化鋁價(jià)格下行相對確定，但是我們對自備電方案仍有期待，其實(shí)施帶來(lái)成本上升的幅度可能更高，綜合來(lái)看，我們預計電解鋁整體成本中樞不會(huì )出現大幅下移。綜上所述，在供需雙弱的情況下，2019年鋁價(jià)是需經(jīng)過(guò)比較長(cháng)時(shí)間的探底走勢，明年春節過(guò)后或有反彈，但之后大概率緩慢下探尋底，預計倫鋁運行區間1800-2200美元/噸，滬鋁運行區間 12500-15000元/噸。
機構觀(guān)點(diǎn)
一德期貨：消費進(jìn)入傳統春節淡季，鋁錠庫存累庫在所難免，鋁價(jià)跌破成本支撐進(jìn)入探底階段。采暖季限產(chǎn)不及預期，在經(jīng)濟下行的壓力下，政策執行有所松動(dòng)，雖然部分電解鋁企業(yè)因虧損而被迫減產(chǎn)，但減產(chǎn)規模有限，整體供需平衡尚未出現明顯波動(dòng)，不足以扭轉鋁市價(jià)格。行業(yè)利潤不平均，電解鋁行業(yè)普遍面臨虧損甚至現金流虧損，氧化鋁行業(yè)因為出口市場(chǎng)開(kāi)啟的因素保持較好利潤，但受整體行業(yè)下行的壓力下，氧化鋁價(jià)格仍有下滑空間，電解鋁成本線(xiàn)有進(jìn)一步下滑趨勢，鋁價(jià)探底過(guò)程或可尚未結束。
2018年鋁市場(chǎng)實(shí)際消費增速遠低于預期，在宏觀(guān)層面尚未有轉好信號之時(shí)，對2019年消費增速的預判市場(chǎng)普遍處于悲觀(guān)態(tài)勢下，但鋁價(jià)低迷利潤壓縮也將抑制新增產(chǎn)能的投產(chǎn)速度，2019年鋁市供應仍處于緊平衡狀態(tài)，高庫存持續常態(tài)化，去庫存過(guò)程緩慢。消費增速的改善或只能等待國家政策的支持，增值稅的下滑，基建的拉動(dòng)，房地產(chǎn)等相關(guān)行業(yè)的政策刺激，中美貿易的進(jìn)展情況將會(huì )成為影響鋁需求的主要因素。
銀河期貨：預計 2019 年一季度受春節季節性因素影響，庫存再度進(jìn)入累庫階段，鋁價(jià)將承壓回落。由于原料端整體成本仍處于抬升階段，因此原料價(jià)格的止跌企穩，將使得電解鋁成本維持在高位。鋁廠(chǎng)虧損壓力得不到徹底緩解之前，開(kāi)工率很難維持在較高水平，新增產(chǎn)能也難以快速投放。再疊加二季度需求復蘇的配合，庫存再度轉為去庫階段，鋁價(jià)迎來(lái)反彈行情。
整體而言，我們認為未來(lái)電解鋁的需求前景依然良好，但由于眼下國內經(jīng)濟正處在新舊動(dòng)能轉化階段，再加之外部環(huán)境的不確定性，目前階段性的陣痛難以避免。拋開(kāi)政策輔助的情況下，電解鋁行業(yè)靠市場(chǎng)化手段調節供需結構效率有限，因此整體供應過(guò)剩的矛盾短期內仍將存在。在剝離了因投機因素導致的價(jià)格大幅波動(dòng)之后，預計明年鋁價(jià)運行幅度將比今年有所收窄，整體表現前低后高，區間在 13300元-14700元/噸。
鋅：需求承壓，2019年料繼續下跌
2018年年初國內外鋅價(jià)觸及2008年8月以來(lái)的高點(diǎn)，分別攀升至27235元/噸和3595.5美元/噸。但下半年國內外鋅加工費明顯上行，市場(chǎng)對于全球鋅礦供給恢復的預期加強。同時(shí)下游需求持續疲弱，加之中美貿易爭端持續升溫，美元指數強勢格局下，商品悲觀(guān)預期對鋅價(jià)產(chǎn)生明顯壓制，鋅價(jià)告別連續兩年的拉升之勢，進(jìn)入下跌通道。
供應方面：展望2019年，隨著(zhù)全球礦端供應的進(jìn)一步增加，煉廠(chǎng)產(chǎn)量將進(jìn)一步釋放，但仍需關(guān)注考慮，環(huán)保等問(wèn)題仍是限制產(chǎn)量釋放力度的重要因素。預計2019年鋅錠產(chǎn)量將環(huán)比增加，但增加力度將受環(huán)保等問(wèn)題的一定制約。
需求方面：中鋼協(xié)數據統計，2018年1-10月鍍層板累計4469萬(wàn)噸，同比下降2.8%。分項來(lái)看，2017年基建投資累計同比增長(cháng)19%，但截止2018年10月，累計基建投資縮水至3.7%，對鋅消費拖累較為明顯；而1-10月汽車(chē)產(chǎn)量2278.7萬(wàn)量，同比僅增長(cháng)0.78%，汽車(chē)板需求較2017年進(jìn)一步回落；但1-10月，新屋開(kāi)工面積16.88萬(wàn)億平方米，同比增長(cháng)16.3%，表現較為亮眼，但整體而言，鍍鋅板表現較為疲弱。
另外，據SMM調研顯示，2018年1-11月壓鑄鋅合金平均開(kāi)工率46.5%，2017年1-11月壓鑄鋅合金平均開(kāi)工率53.4%，同比下降6.9個(gè)百分點(diǎn)。傳統的壓鑄鋅合金面臨重重困境，2019年整體壓鑄鋅合金面臨著(zhù)進(jìn)一步洗牌。2018年1-11月氧化鋅平均開(kāi)工率52.5%，較去年同期下降4.5個(gè)百分點(diǎn)。氧化鋅開(kāi)工率較去年來(lái)看，降幅較為明顯。
鋅的終端消費主要應用于建筑業(yè)、交通運輸業(yè)、家電工業(yè)、汽車(chē)工業(yè)等，目前國內終端消費于建筑領(lǐng)域的鋅占據半數，其次是運輸、基建、工業(yè)機械和消費品，占比分別為21%，16%，7%，6%。分項看，均有可能進(jìn)一步下滑。展望2019年，國內期貨鋅有望在15000-21000區間波動(dòng)，趨勢看跌?？梢詤⒖己谏唐返男枨笞邉?。
機構觀(guān)點(diǎn)
一德期貨：策略上我們依舊建議投資者待價(jià)格修復反彈后以逢高布空的主思路操作，預計2019年倫鋅核心運行區域在2200-2600美元/噸，滬鋅主力合約核心運行區域在18000-23000元/噸。
套利方面仍可關(guān)注買(mǎi)近拋遠的正套操作?？缡刑桌矫?，基本面上2019年倫鋅價(jià)格下跌幅度大于滬鋅是大概率事件，建議關(guān)注買(mǎi)滬拋倫跨市反套操作。同時(shí)持續關(guān)注庫存與產(chǎn)量變化和人民幣匯率的走勢，一旦人民幣止跌或企穩，國內市場(chǎng)鋅價(jià)下跌走勢有望加速。相反，人民幣如果持續貶值，國內大宗商品的價(jià)格仍會(huì )受到非常強的支撐。另一方面我們還需關(guān)注冶煉廠(chǎng)二八分享機制后的實(shí)際加工費，若持續維持在5500元/噸以上水平，冶煉廠(chǎng)利潤可觀(guān)，現階段存在的冶煉瓶頸可能會(huì )被迅速打破，謹防鋅價(jià)大幅下跌風(fēng)險的同時(shí)建議冶煉廠(chǎng)做好利潤保值操作。
金瑞期貨：2019年而言，鋅價(jià)的供應存在較為明顯的不確定性，因而加劇了鋅價(jià)的波幅。從時(shí)間節點(diǎn)看，按照環(huán)保問(wèn)題如期解決的時(shí)間節點(diǎn)推算供應釋放的進(jìn)度，我們發(fā)現一季度如期累庫存，而二季度將深度去庫存，供需矛盾也將在二季度進(jìn)一步激化。我們預計年內價(jià)格前高后低，伴隨著(zhù)基本面矛盾的激化，預計年內高點(diǎn)在二季度附近，倫鋅核心2200-2900美元/噸，滬鋅主力合約核心運行區域19000-24000元/噸。需要強調的是，由于現有庫存太低，因而導致邊際的變化將放大令市場(chǎng)的反應，尤其在基本面矛盾容易激化的時(shí)間段內。
鉛：2018年走勢符合預期，2019年還看產(chǎn)業(yè)結構調整
2018年有色品種承壓重心下移，但鉛價(jià)相較于其他有色金屬，運行重心并沒(méi)有持續下移，這或與其為完全基本面定價(jià)品種有關(guān)，2018年鉛價(jià)運行于17280-20810元/噸，整年走勢形似去年，但今年主升浪行情在4-6月，持續時(shí)間僅2個(gè)月，遠不及17年長(cháng)達5個(gè)月的“瘋牛”行情?？梢哉f(shuō)，2018年鉛價(jià)走勢基本符合行業(yè)內預期，那2019年走勢是否延續強勢呢？
鉛與其他品種而言，特點(diǎn)很明顯：第一是鉛鋅聯(lián)動(dòng)性很強；第二是再生品供應比例高，供給邊際彈性大；第三是現貨盤(pán)定價(jià)優(yōu)勢明顯優(yōu)于期貨盤(pán)；四是鉛是環(huán)保壓力下重點(diǎn)照顧的品種。因而鉛期貨更適合結合政策層面進(jìn)行情緒化投資。2018年鉛價(jià)整體在較窄的區間內震蕩波動(dòng)，核心博弈一是在于新能源板塊對鉛蓄電池的替代性，二是鉛精礦及廢鉛的原料供給問(wèn)題，三是在鉛的庫存的可持續性。
從邏輯導向看，鉛產(chǎn)業(yè)鏈面臨著(zhù)較大的挑戰，宏觀(guān)環(huán)境的壓力將逐步通過(guò)出口端向國內下游傳導，而環(huán)保等政策壓力也將令原生鉛和再生鉛市場(chǎng)的成本不斷上移，整個(gè)產(chǎn)業(yè)鏈的利潤也在同步收窄。原生鉛產(chǎn)量下降、再生鉛行業(yè)處于產(chǎn)業(yè)結構升級狀態(tài)，2018年滬粵庫存低位運行，鉛價(jià)呈高位震蕩，預計2019年中國鉛供應過(guò)?；驍U大，預計倫鉛運行區間在1850-2450美元/噸，滬鉛為16500-20500元/噸。
針對2019年鉛價(jià)走勢，SMM調研了百家企業(yè)的看法，其中包括22家鉛礦山企業(yè)、33家冶煉企業(yè)、21家貿易商以及24家下游鉛蓄電池企業(yè)。12%的企業(yè)看漲，64%的企業(yè)看跌，另外24%的企業(yè)看平，這部分企業(yè)主要認為精鉛供應仍將保持過(guò)剩狀態(tài)，但再生鉛廠(chǎng)的低利潤以及社會(huì )低庫存給予鉛價(jià)強支撐。
機構觀(guān)點(diǎn)
一德期貨：2019年國內外鉛精礦供應小幅增長(cháng)，但迫于利潤空間較小，還原鉛供應相較2018年基本維持穩定，2018-2019年新增電池拆卸能力多大260萬(wàn)噸，雖然再生精鉛的供應受環(huán)保、廢電瓶供應、回收價(jià)格以及再生企業(yè)利潤影響明顯，但促進(jìn)廢電瓶回收再利用將成為未來(lái)的趨勢，再生精鉛的產(chǎn)量及占比將會(huì )維持增長(cháng)態(tài)勢。而需求方面，傳統主流消費行業(yè)電動(dòng)自行車(chē)受新規以及技術(shù)瓶頸的限制；精鉛用量將會(huì )被壓縮，傳統汽車(chē)及新能源汽車(chē)已透支消費，2019年維持負增長(cháng)幾率較大；中美貿易摩擦將會(huì )一直鉛蓄電池的出口，雖然通信行業(yè)蓬勃發(fā)展但對鉛消費方面貢獻甚微，2019年鉛市場(chǎng)將會(huì )呈現供大于求的局面，價(jià)格波動(dòng)重心將會(huì )進(jìn)一步下移。
國投安信：鉛價(jià)內外盤(pán)獨立，滬鉛參考倫鉛意義不大。2019年滬鉛價(jià)格表現預計下行震蕩，隨著(zhù)占國內鉛產(chǎn)量超過(guò)45%的再生鉛行業(yè)規范化產(chǎn)能的進(jìn)一步釋放，環(huán)保對再生鉛供應的負面影響邊際轉弱，再生鉛產(chǎn)出穩定性增強。同時(shí)，需求端，消費占比超過(guò)80%的蓄電池在電動(dòng)自行車(chē)輕量化、新能源汽車(chē)鋰電沖擊，以及移動(dòng)通訊基站動(dòng)力電池梯次利用形成的背景下，鉛酸蓄電池的消費壓力較大，出口上的不確定性也較強。預計國內鉛價(jià)將整體下行走弱到17000元/噸。結構性的交易機會(huì )主要圍繞可交割鉛錠的不足。當前上期所交割品牌主要為原生鉛，原生鉛質(zhì)量保證強，現貨貿易流通少，因此，不排除2019年依然會(huì )有個(gè)別合約出現擠倉行情，預計容易出現在波段性強的流暢下跌之后。
南華期貨：對于2019年鉛市場(chǎng)，我們認為鉛價(jià)或小幅走弱。供給端看，全球鉛精礦供應較2018年維持增長(cháng)態(tài)勢，但國內受到冶煉成本以及再生鉛產(chǎn)量因素制約，預計精鉛供應增幅并不顯著(zhù)。再生鉛在精鉛中占比持續增長(cháng)是必然趨勢，因此供應端的重心將從鉛礦的供應轉移至再生精鉛的供應，但廢瓶電池的回收和拆解將成為再生鉛擴張的主要制約因素。需求端，傳統消費主流行業(yè)疲軟，通信行業(yè)貢獻較小，鉛蓄電池市場(chǎng)份額持續遭到吞噬，預計2019年鉛消費市場(chǎng)整體下滑，鉛價(jià)或走弱。
鎳及不銹鋼走勢
時(shí)光飛逝，2018年已接近尾聲，回顧鎳的2018年，仿佛是乘坐過(guò)山車(chē)一般，價(jià)格起起落落，事件頻出。2018年年初后與近年末，鎳價(jià)都呈現出了戲劇性的大漲與大跌，頻頻突破市場(chǎng)預期，令行業(yè)人士猝不及防。
明年鎳供應缺口確實(shí)收窄，從供應來(lái)講：2019年印尼將有大量鎳生鐵投產(chǎn)，鎳生鐵將擠占部分純鎳的需求。需求來(lái)講，鋼廠(chǎng)逐漸減少純鎳使用比例，預計明年純鎳在煉鋼的使用比例將繼續下調，鋼廠(chǎng)更愿選擇鎳生鐵，主要因鎳生鐵中的生鐵是附加值。而新能源的需求預計明年將不會(huì )有大的增量，且在宏觀(guān)經(jīng)濟下行風(fēng)險下，預計明年鎳價(jià)或有重心下移風(fēng)險。
對于年度預測來(lái)說(shuō)，我們認為由于2019年NPI新增產(chǎn)量較多，保守預期將釋放13萬(wàn)金屬?lài)峃PI產(chǎn)量，代替部分純鎳作為不銹鋼原料，純鎳缺口收窄，預計2019年年均價(jià)小幅下跌，全年運行區間在0.9-1.4萬(wàn)美元/噸區間震蕩。國內滬鎳期貨預計在8萬(wàn)-9萬(wàn)元/噸之間波動(dòng)。
機構觀(guān)點(diǎn)
南華期貨：供應端預期國內和印尼鎳鐵增產(chǎn)，下游不銹鋼國內和印尼增產(chǎn)計劃并不足以 消化供應增量，鎳價(jià)將承受較大壓力。同時(shí)19年新能源汽車(chē)端對鎳需求的增速保持在70%上，但其消費占比預計僅增加至8%左右。而隨著(zhù)鎳價(jià)持續低于12000美金，前期高鎳價(jià)時(shí)的鎳豆隱形庫存可能重新回到LME交割庫中，屆時(shí)庫存也將對鎳價(jià)形成壓力。 從具體路徑上考慮，19 年供應增加釋放集中在二季度末到四季度，鎳價(jià)承 壓的時(shí)間將從明年二季度開(kāi)始顯現。宏觀(guān)情緒有所轉好，疊加年后基建及房地產(chǎn)階段性轉好，鎳價(jià)明年一季度或將出現小幅上修行情，其后價(jià)格重心開(kāi)始將下降，預計全年鎳價(jià)整體行情波動(dòng)為主，波動(dòng)范圍在80000 到105000 范圍內。
光大期貨：站在2018年尾，去預測2019年，結合當前的宏觀(guān)與基本面預期，鎳價(jià)可能在“低價(jià)低利潤-價(jià)格修復”之間循環(huán)，簡(jiǎn)單來(lái)說(shuō)就是“空利潤”，價(jià)格呈現抵抗式下行，重心下移。預計全年價(jià)格波動(dòng)區間在8500美元/噸-13000美元/噸，價(jià)格重心下移至10000美元/噸左右。
銀河期貨：預計 2019 年鎳價(jià)缺乏大級別趨勢性的走勢，可能寬幅震蕩為主，則交易策略上，建議波段操作，2019 年一季度可考慮做多鋼廠(chǎng)利潤操作（多不銹鋼空鎳），之后結合國內不銹鋼出口情況而調整為做空鋼廠(chǎng)利潤策略（空不銹鋼多鎳）；2019 年鎳進(jìn)口窗口關(guān)閉時(shí)間段或將增長(cháng)，一旦出現進(jìn)口窗口打開(kāi)則可考慮內外正套操作。
