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Copyright (c) 2012 機電產(chǎn)品交易網(wǎng) . 版權所有 皖I(lǐng)CP備12004440號-2
濰柴動(dòng)力一季度營(yíng)業(yè)收入166.4億元，同比增長(cháng)26.5%；歸屬于上市公司股東的凈利潤10.5億元，同比增長(cháng)29.7%；扣非之后凈利潤10.4億元，同比增長(cháng)29%。略超市場(chǎng)預期。
發(fā)展趨勢
公司毛利率回升，管理費用率略微上揚：
一季度重卡銷(xiāo)量同比增長(cháng)20.3%，延續去年二季度以來(lái)的復蘇態(tài)勢，行業(yè)的復蘇帶來(lái)公司收入大幅增長(cháng)，同比增長(cháng)26.5%至166.4億元；一季度公司毛利率21.4%，同比提升0.3個(gè)百分點(diǎn)；管理費用率略微上行，同比增長(cháng)0.2個(gè)百分點(diǎn)至6.7%。
凱傲業(yè)績(jì)有所恢復，發(fā)動(dòng)機業(yè)務(wù)依然強勁：
一季度公司投資收益1.3億元，同比增長(cháng)4.8倍，增長(cháng)的主要原因是凱傲業(yè)績(jì)的恢復，帶來(lái)公司投資收益的大幅增長(cháng)。受中國業(yè)務(wù)的快速增長(cháng)和西歐業(yè)務(wù)的恢復，凱傲去年連續4個(gè)季度調整后的EBIT出現回升。此外，一季度預計公司發(fā)動(dòng)機業(yè)務(wù)增速依然快于行業(yè)增長(cháng)，預計凈利潤增長(cháng)在30%左右，扣除發(fā)動(dòng)機和海外投資收益后，公司的其它業(yè)務(wù)表現平穩。
濰柴WP10柴油發(fā)動(dòng)機
海外業(yè)務(wù)將成為公司新一輪業(yè)績(jì)增長(cháng)的動(dòng)力：
海外業(yè)務(wù)是公司中期業(yè)績(jì)的增長(cháng)點(diǎn)，凱傲和林德業(yè)務(wù)未來(lái)都將受益于與濰柴的協(xié)同效應，成本降低，盈利提升。林德液壓產(chǎn)品已經(jīng)與濰柴動(dòng)力產(chǎn)品實(shí)現了系統集成，未來(lái)將實(shí)現整體供貨，在液壓領(lǐng)域復制重卡的黃金產(chǎn)業(yè)鏈。未來(lái)濰柴將成為凱傲的第一大股東，并實(shí)現對凱傲的并表，凱傲也將通過(guò)國產(chǎn)化進(jìn)軍中端叉車(chē)業(yè)務(wù)，進(jìn)而擴大市場(chǎng)份額和提升盈利水平。
盈利預測調整
我們暫時(shí)維持公司2014/15年凈利潤為41.3/48.8億元的預測，同比增長(cháng)15.6%/18.2%。
估值與建議
預計全年重卡行業(yè)依然有望保持平穩增速，銷(xiāo)量和毛利率有望繼續保持上升趨勢。短期來(lái)看，福田康明斯對公司估值沖擊的最壞時(shí)候已經(jīng)過(guò)去，在主流的中端市場(chǎng)，濰柴發(fā)動(dòng)機仍具有非常強的性?xún)r(jià)比優(yōu)勢，龍頭地位難以撼動(dòng)。中長(cháng)期我們看好公司在海外業(yè)務(wù)和整車(chē)業(yè)務(wù)上的開(kāi)拓。維持公司“推薦”評級和21元目標價(jià)，相當于2014年10倍P/E。
發(fā)展趨勢
公司毛利率回升，管理費用率略微上揚：
一季度重卡銷(xiāo)量同比增長(cháng)20.3%，延續去年二季度以來(lái)的復蘇態(tài)勢，行業(yè)的復蘇帶來(lái)公司收入大幅增長(cháng)，同比增長(cháng)26.5%至166.4億元；一季度公司毛利率21.4%，同比提升0.3個(gè)百分點(diǎn)；管理費用率略微上行，同比增長(cháng)0.2個(gè)百分點(diǎn)至6.7%。
凱傲業(yè)績(jì)有所恢復，發(fā)動(dòng)機業(yè)務(wù)依然強勁：
一季度公司投資收益1.3億元，同比增長(cháng)4.8倍，增長(cháng)的主要原因是凱傲業(yè)績(jì)的恢復，帶來(lái)公司投資收益的大幅增長(cháng)。受中國業(yè)務(wù)的快速增長(cháng)和西歐業(yè)務(wù)的恢復，凱傲去年連續4個(gè)季度調整后的EBIT出現回升。此外，一季度預計公司發(fā)動(dòng)機業(yè)務(wù)增速依然快于行業(yè)增長(cháng)，預計凈利潤增長(cháng)在30%左右，扣除發(fā)動(dòng)機和海外投資收益后，公司的其它業(yè)務(wù)表現平穩。
濰柴WP10柴油發(fā)動(dòng)機
海外業(yè)務(wù)將成為公司新一輪業(yè)績(jì)增長(cháng)的動(dòng)力：
海外業(yè)務(wù)是公司中期業(yè)績(jì)的增長(cháng)點(diǎn)，凱傲和林德業(yè)務(wù)未來(lái)都將受益于與濰柴的協(xié)同效應，成本降低，盈利提升。林德液壓產(chǎn)品已經(jīng)與濰柴動(dòng)力產(chǎn)品實(shí)現了系統集成，未來(lái)將實(shí)現整體供貨，在液壓領(lǐng)域復制重卡的黃金產(chǎn)業(yè)鏈。未來(lái)濰柴將成為凱傲的第一大股東，并實(shí)現對凱傲的并表，凱傲也將通過(guò)國產(chǎn)化進(jìn)軍中端叉車(chē)業(yè)務(wù)，進(jìn)而擴大市場(chǎng)份額和提升盈利水平。
盈利預測調整
我們暫時(shí)維持公司2014/15年凈利潤為41.3/48.8億元的預測，同比增長(cháng)15.6%/18.2%。
估值與建議
預計全年重卡行業(yè)依然有望保持平穩增速，銷(xiāo)量和毛利率有望繼續保持上升趨勢。短期來(lái)看，福田康明斯對公司估值沖擊的最壞時(shí)候已經(jīng)過(guò)去，在主流的中端市場(chǎng)，濰柴發(fā)動(dòng)機仍具有非常強的性?xún)r(jià)比優(yōu)勢，龍頭地位難以撼動(dòng)。中長(cháng)期我們看好公司在海外業(yè)務(wù)和整車(chē)業(yè)務(wù)上的開(kāi)拓。維持公司“推薦”評級和21元目標價(jià)，相當于2014年10倍P/E。
