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投資評級與估值：給予“增持”評級。我們預計公司2013-2015年實(shí)現歸屬母公司凈利潤分別為0.48億、0.68億和0.87億元，未來(lái)三年凈利潤年復合增速為31%,2013-2015年對應EPS分別為0.55元、0.78元和1.00元。長(cháng)期維度下，公司是國內汽車(chē)零部件進(jìn)口替代下的優(yōu)質(zhì)標的；短期視野下，由于新老產(chǎn)品的迅速放量，公司未來(lái)幾年業(yè)績(jì)增速將顯著(zhù)提升，我們給予增持評級。
OAP產(chǎn)品進(jìn)入收獲期。OAP產(chǎn)品性能收到整車(chē)廠(chǎng)青睞，未來(lái)滲透率將持續提升，我們測算2015年OAP全球市場(chǎng)規模接近百億。此前OAP的OEM市場(chǎng)幾乎被INA及萊頓等國外廠(chǎng)商壟斷，公司進(jìn)過(guò)8年研發(fā)積累，OAP產(chǎn)品已經(jīng)具備大批量供貨能力，未來(lái)3年將進(jìn)入快速供貨階段；我們預計2013-2015年南方軸承OAP分別實(shí)現銷(xiāo)量40萬(wàn)、100萬(wàn)、180萬(wàn)套，帶來(lái)收入分別為0.28億、0.70億、1.26億元。
雙重替代提升高端滾針軸承增長(cháng)空間，混合動(dòng)力逐步應用擴容滾針軸承市場(chǎng)。
我們認為滾針軸承具備質(zhì)量輕，體積小等特點(diǎn)，在未來(lái)國內消費升級及節能減排的大背景下，其滲透率將持續提升；另一方面我國滾針軸承的國產(chǎn)化率也在穩步提升，但仍落后于行業(yè)整體水平，未來(lái)進(jìn)口替代仍存空間；此外，節能環(huán)保要求逐步趨嚴的背景下，乘用車(chē)混合動(dòng)力啟停系統應用有望加速推進(jìn)，其核心零部件增強型起動(dòng)電機應用將大幅提升，對應單臺電機的滾針軸承需求將實(shí)現翻番。
新客戶(hù)及新領(lǐng)域支撐公司傳統滾針軸承銷(xiāo)量持續增長(cháng)。隨著(zhù)電裝、雷米等新客戶(hù)的開(kāi)拓以及ABS、節氣門(mén)等應用領(lǐng)域進(jìn)一步擴大，我們預計公司2013-2015年滾針軸承的銷(xiāo)量將實(shí)現0.84億套、1.05億套、1.25億套，相對應收入為1.8億元、2.25億元和2.68億元。
