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行業(yè)策略：下半年國內宏觀(guān)經(jīng)濟難有明顯改善，工程機械下半年整體銷(xiāo)量同比下滑概率較大，目前板塊估值雖已是歷史低位，但并不構成買(mǎi)入理由，建議投資者維持觀(guān)望。
行業(yè)觀(guān)點(diǎn)：高成長(cháng)的終結:城鎮化驅動(dòng)工程機械曾經(jīng)高速成長(cháng):過(guò)去20年是中國城鎮化率提升最快的時(shí)期，從1993年的27.99%提升到2012年的52.57%。城鎮化率的快速提升導致對工程機械需求大大增加，這是國內工程機械行業(yè)黃金10年的最大背景。雖然我們判斷未來(lái)20年我國成長(cháng)率提升依然維持高速，但保有量過(guò)高將制約行業(yè)成長(cháng)空間，工程機械行業(yè)的高成長(cháng)時(shí)代面臨終結。
估值溢價(jià)的消失:估值的背后，是對成長(cháng)性的判斷，當一個(gè)行業(yè)成長(cháng)性面臨消失，其估值將從溢價(jià)變成折價(jià)狀態(tài)。而研究海外工程機械龍頭卡特彼勒與國內鋼鐵及銀行業(yè)的歷史可以對上述觀(guān)點(diǎn)做出驗證。
下半年曙光難現：在考慮到下半年基建投資高位回落、房地產(chǎn)投資面臨放緩、貨幣供應遇到拐點(diǎn)以及行業(yè)風(fēng)險有待消化的情況，我們認為下半年行業(yè)難現曙光。
成長(cháng)性能否再次回歸？回顧歷史，國際巨頭卡特彼勒依靠國際化進(jìn)程的拓展以及公司戰略轉型的成功，在度過(guò)近15年的轉型期后重新獲得高速成長(cháng)。展望未來(lái):我國工程機械企業(yè)國際化前景光明，道路曲折，龍頭公司戰略轉型正在進(jìn)行。鑒于此，我們對工程機械行業(yè)內優(yōu)秀的龍頭公司長(cháng)期前景依然保持樂(lè )觀(guān)。
風(fēng)險提示 下半年經(jīng)濟增速下滑超出我們預期。
