機械軌道交通水利 7家機械公司最頭痛持續增長(cháng)

研究表明，城鎮化率每提高一個(gè)百分點(diǎn)，涌入城市的農村人口將增加1300萬(wàn)(以全國13億人口計算)，從而帶動(dòng)6.6萬(wàn)億元城鎮基礎設施建設投資。而城鎮基礎設施項目的建設，將拉動(dòng)路面機械、土方機械、起重機械、混凝土機械、環(huán)衛機械等工程機械細分領(lǐng)域的高速增長(cháng)。

中聯(lián)重科(000157,股吧)(000157.SZ)副總裁兼財務(wù)負責人洪曉明認為，中國的城鎮化建設與國外發(fā)達國家相比仍有很大差距。到2020年，中國城鎮化水平將力爭達到60%左右。國家提出城鎮化策略，必將推動(dòng)城市化進(jìn)程和基建工程的更新發(fā)展。而這將使中國工程機械行業(yè)至少還有10年發(fā)展期。

然而，目前工程機械行業(yè)面臨的問(wèn)題是：市場(chǎng)低迷，應收賬款高，庫存量高;而兩大工程機械巨頭的爭斗，也給行業(yè)的發(fā)展帶來(lái)負面影響。城鎮化為這個(gè)行業(yè)的發(fā)展勾畫(huà)了美好藍圖，但工程機械行業(yè)的未來(lái)發(fā)展并非坦途。

工程機械利潤負增長(cháng)，

三一重工向外擴張

工程機械行業(yè)的龍頭企業(yè)三一重工，主要從事工程機械的研發(fā)、制造、銷(xiāo)售，目前是中國第一、全球第六的工程機械制造商。三一重工的產(chǎn)品包括混凝土機械、挖掘機、汽車(chē)起重機、履帶起重機、樁工機械、筑路機械等。

2012年三季報顯示，三一重工實(shí)現營(yíng)業(yè)收入406.99億元，同比下降1.5%。

凈利潤下滑的幅度遠高于營(yíng)業(yè)收入，首先是源于銷(xiāo)售毛利率的大幅下滑以及費用的不斷上升。2012年1-9月，三一重工的銷(xiāo)售毛利率為33.41%，同比下降了4.42個(gè)百分點(diǎn)，較2012年上半年下降2.04個(gè)百分點(diǎn)。2012年1-9月，銷(xiāo)售費用、管理費用和財務(wù)費用同比增加了3.66個(gè)百分點(diǎn)。其中，財務(wù)費用12.24億元增長(cháng)最快，同比增長(cháng)110.67%。這主要是因為三一重工的長(cháng)期借款大幅增加，2012年9月末比年初增加了88.79億元。

而且，如果不是調整會(huì )計政策，凈利潤下滑的幅度會(huì )更大。在2012年三季報發(fā)布前，三一重工公告調整會(huì )計政策，將未到合同收款日應收款壞賬準備計提比例由2%降至1%，1年以?xún)?含1年)的應收款由5%降至1%等。

公司公告顯示：“經(jīng)公司財務(wù)部門(mén)測算，本次會(huì )計估計變更預計增加1-9月歸屬于上市公司股東的凈利潤約4.7億元。”如果剔除此次變更的影響，三一重工的凈利潤下滑幅度將達29.60%。

湘財證券研究員仇華指出，從2011年開(kāi)始，我國高鐵等固定資產(chǎn)投資和房地產(chǎn)投資不斷下滑，國內流動(dòng)性收緊也使工程機械下游購買(mǎi)力下降。工程機械領(lǐng)域的主要產(chǎn)品，如起重機、挖掘機、裝載機等，自2011年以來(lái)增速同比下滑較大，2012年前三季度更是出現負增長(cháng)。

國內市場(chǎng)不景氣，使三一重工加快了向外擴張的步伐。2012年2月，三一重工以3.24億歐元(折合人民幣26.54億元)收購了德國普茨邁斯特有限公司;7月，德國普茨邁斯特公司出資810萬(wàn)歐元，收購歐洲第三大混凝土攪拌車(chē)以及特種攪拌設備生產(chǎn)商Intermix GmbH公司。

據了解，普茨邁斯特目前產(chǎn)品主要用于攪拌和輸送水泥、沙漿、脫水污泥、固體廢物和替代燃料等粘稠性大的物質(zhì)，應用于固體泵、采礦、冶金、污水處理、燃煤電廠(chǎng)、石油化工、固廢處理以及隧道施工等等領(lǐng)域，收購后三一可以將相應產(chǎn)品運用于國內市場(chǎng)。

不過(guò)，收購德國普茨邁斯特公司也使得三一重工2012年一季度經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現金流量?jì)纛~達到創(chuàng )紀錄的-43.9億元，而收購后的整合問(wèn)題也不易解決。

此外，為了激發(fā)管理和技術(shù)人員的積極性、提高公司的經(jīng)營(yíng)效率，三一重工于2012年11月公告推出股票期權及限制性股票激勵計劃，擬向2533名激勵對象授予權益共計1.78億份，總成本為2.89億元。而激勵的業(yè)績(jì)考核要求為2013年、2014年、2015年公司凈利潤同比增幅不低于10%。

激進(jìn)政策促中聯(lián)重科收入增長(cháng)

中聯(lián)重科主要從事建筑工程、能源工程、環(huán)境工程、交通工程等基礎設施建設所需重大高新技術(shù)裝備的研發(fā)制造，其中混凝土機械和起重機械均位居全球前列。

2012年三季報顯示，中聯(lián)重科2012年前三季度實(shí)現營(yíng)業(yè)收入391.08億元，同比增加17.77%;營(yíng)業(yè)收入和凈利潤同比增幅均優(yōu)于三一重工。

值得注意的是，中聯(lián)重科2012年也變更了會(huì )計政策，而且時(shí)間比三一重工早了將近一年。比如，1年以?xún)?含1年)的應收賬款壞賬計提比例由5%下降至1%，1-2年的由10%下降至6%等。

此次會(huì )計估計變更增加中聯(lián)重科歸屬于上市公司股東的凈利潤16132.40 萬(wàn)元，占其2011年度歸屬于上市公司股東的凈利潤的比例為2.00%。

2012年前3季度，受宏觀(guān)經(jīng)濟放緩和房地產(chǎn)調控的影響，三聯(lián)重科的汽車(chē)起重機、履帶起重機銷(xiāo)量為4678臺和218臺，分別下降40%和51%，降幅高于行業(yè)的平均水平;而挖掘機業(yè)務(wù)卻逆勢高增長(cháng)，前3季度銷(xiāo)售挖掘機2532臺，增長(cháng)66%，以挖掘機為核心的土石方機械實(shí)現收入增幅超過(guò)90%;前3季度中聯(lián)重科的混凝土機械業(yè)務(wù)收入增幅在40%左右。

中聯(lián)重科銷(xiāo)售收入的增長(cháng)，在一定程度上與其激進(jìn)的信用銷(xiāo)售政策有關(guān)。

國信證券研究員陳玲對此表示擔憂(yōu)：“因抗風(fēng)險能力強，公司信用銷(xiāo)售政策偏激進(jìn)：金融資產(chǎn)組合余額(應收款項、融資租賃余額及擔回購義務(wù)按揭余額之和)2011年底434億，12H達545億，加回上半年出售的101億無(wú)追索保理款，共646億，增速高于收入增長(cháng)。上半年新增各類(lèi)余額212億，保守假設2011年底余額在當期回款10%約43億，則新增銷(xiāo)售中共255億形成了應收/或有負債，占當期291億收入比88%。”

在海外擴張方面，中聯(lián)重科也早有動(dòng)作。2008年，中聯(lián)重科就聯(lián)合共同投資人弘毅投資、高盛公司、曼達林基金成立了香港CIFA，出資28.78億元(合2.71億歐元、3.97億美元)收購意大利CIFA。

2012年12月28日，中聯(lián)重科發(fā)布公告稱(chēng)，擬出資2.35億美元收購控股子公司香港CIFA的其他股東持有的股權。

       “本次完整收購CIFA公司股權,有利于進(jìn)一步提升公司內部資源的無(wú)縫整合，同時(shí)提高公司未來(lái)盈利能力。除了通過(guò)對CIFA資源的整合優(yōu)化，拉動(dòng)了CIFA業(yè)績(jì)恢復至金融危機之前水平之外，收購CIFA也使得中聯(lián)重科整體混凝土機械業(yè)務(wù)得到很大提升，此外，此次完整收購CIFA也使公司探索出了實(shí)施國際化戰略的有效發(fā)展模式。”興業(yè)證券(601377,股吧)研究員陳德靜認為。

“龍虎斗”：損害行業(yè)形象

從2002年到2012年，工程機械行業(yè)的發(fā)展真可謂突飛猛進(jìn)。然而，這個(gè)行業(yè)在迅速發(fā)展的同時(shí)，也面臨著(zhù)一些突出的問(wèn)題。

截至2012年三季度，這三家公司的應收賬款分別為207.01億、196.80億和177.90億，分別是2002年的115.18倍、74.42倍和49.11倍;存貨分別為99.27億、120.88億和53.24億，分別是2002年的22.48倍、56.57倍和5.54倍。

為了解決應收賬款和存貨的問(wèn)題，會(huì )計估計變更和信用銷(xiāo)售等方式就應運而生。

競爭的戰場(chǎng)還延伸到了收購方面，比如中聯(lián)中科收購CIFA、三一重工收購德國普茨邁斯特公司、徐工機械(000425,股吧)收購施維英等。這些收購有利于資源和技術(shù)協(xié)同共享，同時(shí)也將加劇這幾家公司之間的競爭。

而在行業(yè)內激烈的競爭中，行業(yè)內龍頭企業(yè)、同處一城的三一重工和中聯(lián)重科的明爭暗斗尤其引人注意。2011年11月中旬，中聯(lián)重科的一份內部資料直指三一重工竊取競爭對手商業(yè)秘密，于是，兩家公司開(kāi)始互相“揭底”，行賄、竊聽(tīng)、私有化等等罪狀被不斷翻出。之后又有微博門(mén)、裁員門(mén)、遷都門(mén)等事件爆出，損害了這兩家公司的聲譽(yù)，也損害了行業(yè)形象。

在2013年1月23日舉辦的 “2012年工業(yè)通信業(yè)運行情況新聞發(fā)布會(huì )”上，對于三一重工和中聯(lián)重科的沖突，工業(yè)和信息化部黨組成員、總工程師、新聞發(fā)言人朱宏任表示：“企業(yè)是市場(chǎng)的主體，也是市場(chǎng)競爭的主體。對于企業(yè)的具體問(wèn)題，可能要由企業(yè)當事方以及相關(guān)方情況進(jìn)一步明了之后，由地方政府和各方面對這個(gè)情況作出判斷。但對于行業(yè)本身來(lái)說(shuō)，形成一個(gè)良好的企業(yè)發(fā)展生態(tài)，應該由政府、行業(yè)組織和企業(yè)共同努力。”