我國制造業(yè)回升幅度強于季節性

PMI指數顯示制造業(yè)增長(cháng)動(dòng)能逐漸恢復。前瞻地看，制造業(yè)擴張有需求支撐，經(jīng)濟短周期復蘇可延續。但在需求未出現大幅回升的情況下，磨產(chǎn)能階段仍將延續，工業(yè)品價(jià)格出現反復。

12月匯豐中國制造業(yè)PMI初值為50.9，創(chuàng )14個(gè)月新高，顯示制造業(yè)回升動(dòng)能增強。特別是新訂單指數創(chuàng )20個(gè)月新高，PMI指數回升有需求復蘇支撐，具有一定可持續性,但仍存產(chǎn)能過(guò)剩問(wèn)題，在需求未有顯著(zhù)回升的情況下，磨產(chǎn)能階段將延續，市場(chǎng)將緩慢淘汰高成本產(chǎn)能，這一過(guò)程將比較長(cháng)。

12月PMI環(huán)比回升0.4個(gè)百分點(diǎn)，強于季節性，這種特征已延續4個(gè)月。歷史數據顯示，2006-2011年，12月匯豐PMI環(huán)比平均上升0.1個(gè)百分點(diǎn)。12月PMI處于榮枯線(xiàn)之上，并創(chuàng )14個(gè)月新高，回升幅度也強于季節性，顯示制造業(yè)企穩回升的動(dòng)能較強。

從分項指標來(lái)看，需求回升、產(chǎn)出放緩。12月新訂單指數創(chuàng )下20個(gè)月新高，推動(dòng)PMI指數回升，需求回暖有所加快，且強于季節性。2006-2011年，12月新訂單指數環(huán)比持平。其中，新出口訂單指數略有回落，表明內需復蘇程度好于外需。PMI指數回升建立在需求回暖的基礎上，其可持續性較強。

產(chǎn)出增速則有所放緩。12月產(chǎn)出指數下跌0.8個(gè)百分點(diǎn)至50.5%，仍在榮枯線(xiàn)上，表明制造業(yè)生產(chǎn)保持增長(cháng)，但增速有所回落。11月工業(yè)品價(jià)格環(huán)比小幅下跌，淘汰了部分企業(yè)的高成本產(chǎn)量，導致企業(yè)產(chǎn)量增速下滑。新訂單指數與產(chǎn)出指數的一升一降，對購進(jìn)價(jià)格構成壓力，產(chǎn)成品價(jià)格則獲得支撐。12月PMI產(chǎn)成品價(jià)格指數基本持平，而購進(jìn)價(jià)格指數略有回落。

過(guò)去三年企業(yè)投資形成較大產(chǎn)能，導致目前產(chǎn)能過(guò)剩問(wèn)題比較嚴重，為了攤薄折舊成本和財務(wù)費用，企業(yè)需要維持一定的生產(chǎn)規模。工業(yè)品價(jià)格一旦上漲，企業(yè)產(chǎn)量可能很快增加，供給增加將再次壓低工業(yè)品價(jià)格，如10月PPI環(huán)比轉正，11月匯豐PMI產(chǎn)出指數高于新訂單指數，PPI環(huán)比再次下跌;當產(chǎn)品價(jià)格下跌時(shí)，由于部分企業(yè)的高成本邊際產(chǎn)量，導致供給增速回落，供需再次平衡，產(chǎn)品價(jià)格趨穩。比如12月新訂單指數回升，產(chǎn)出指數回落，產(chǎn)成品價(jià)格受支撐。

因此，目前經(jīng)濟處于磨產(chǎn)能階段，工業(yè)品價(jià)格會(huì )出現反復，既不會(huì )出現較大幅度下跌，也不具備趨勢性上漲條件，窄幅振蕩的可能性更大。