工程機械行業(yè)會(huì )進(jìn)入到振蕩整合階段

5月29日中誠信國際-穆迪第五屆信用風(fēng)險年會(huì )在北京召開(kāi)，此次研討會(huì )對2012年全球經(jīng)濟放緩和信用格局變化進(jìn)行了討論。中誠信國際公司評級部高級分析師鈕楠認為，工程機械行業(yè)競爭有所加劇，會(huì )進(jìn)入振蕩整合階段。

她表示，中誠信對工程機械行業(yè)整體的觀(guān)點(diǎn)是由于固定資產(chǎn)投資增速放緩使得工程機械行業(yè)總體需求增速有所回落，行業(yè)結構性產(chǎn)能過(guò)剩風(fēng)險不斷上升，競爭有所加劇，目前對整個(gè)行業(yè)的展望仍然維持穩定。

2010年到2011年我國固定資產(chǎn)投資大幅度增長(cháng)，使得工程機械行業(yè)需求十分旺盛，這期間工程機械行業(yè)整體走勢非常好，一直保持高速增長(cháng)的狀態(tài)。

2011年我國國民經(jīng)濟從原來(lái)政策刺激性增長(cháng)逐步向內生自主增長(cháng)方式轉變。這張圖里面可以清晰的看到，2011年全社會(huì )固定資產(chǎn)投資額31.1萬(wàn)億，同比增長(cháng)23.6%，如果剔除價(jià)格因素可以看出同比增長(cháng)僅為15.9%。在這個(gè)因素影響之下，我們可以看到一些新開(kāi)工項目增速逐漸回落，也導致整個(gè)工程機械行業(yè)的下游需求有所回落2011年二季度起，這個(gè)表可以看到除了裝載機以外的主要工程機械產(chǎn)品銷(xiāo)量均呈現負增長(cháng)的狀態(tài)。

雖然全年工程機械行業(yè)銷(xiāo)售超過(guò)了5000億元，但是它的增速明顯由上年38%下降至17%。未來(lái)一段時(shí)間工程機械行業(yè)走勢如何呢?我們不妨從貨幣政策和行業(yè)需求入手一起進(jìn)行探討。

貨幣政策方面，2010年我國央行12次上調存款準備金利率，導致新開(kāi)工項目增速減緩，部分項目由于資金問(wèn)題沒(méi)有辦法建設，壓抑工程機械行業(yè)下游需求。為了保持經(jīng)濟穩定增長(cháng)，央行先后三次調整了存款準備金率。我們有理由相信貨幣政策的調整可以支持固定資產(chǎn)投資增速放緩，因為部分資金鏈的問(wèn)題導致停工的項目復工，我們期待未來(lái)一段時(shí)間整個(gè)工程機械下游需求有所回暖，工程機械行業(yè)銷(xiāo)售起穩過(guò)程。

可以看出，基礎設施建設和房地產(chǎn)是整個(gè)工程機械行業(yè)主要推動(dòng)力。

房地產(chǎn)方面，2011年為了抑制房?jì)r(jià)增長(cháng)，政府對房地產(chǎn)行業(yè)一個(gè)最嚴厲的調控，當期國家加大了對保障房的投入，所以投資額達到7.57萬(wàn)億，同比增長(cháng)29.7%。未來(lái)一段時(shí)間預計國家在房地產(chǎn)方面調控還將延續，這些保障性主張開(kāi)工率逐漸達標，其對整個(gè)房地產(chǎn)投資拉動(dòng)作用會(huì )有所減弱。2012年房地產(chǎn)固定資產(chǎn)投資和新開(kāi)工面積增速進(jìn)一步下滑，對工程機械行業(yè)產(chǎn)生一個(gè)比較大的抑制作用。

基礎設施建設，過(guò)去幾年我國不斷加強公路、鐵路基礎設施建設，公路前面同事已經(jīng)介紹了，鐵路方面受鐵道部資金緊缺、723事故影響，鐵路2011年達到4.61084億元，同比下降34.8%。根據鐵道部規劃，基本完成基礎建設投資4060億元，十二五安排是2.8萬(wàn)億元，大家注意到鐵路復工率有所增加，鐵道部由于資金比較緊張，所以已經(jīng)開(kāi)始逐步放開(kāi)對地方鐵路的控制權，它現在比較鼓勵地方政府和民營(yíng)資本建設鐵路，所以我們預期在整個(gè)十二五期間，我國鐵路方面建設會(huì )保持一個(gè)較高的規模，但是增速可能比十一五有所放緩。

水利方面，過(guò)去幾年我國水利基礎設施建設還是比較薄弱，在2011年中央1號文件和水利工作會(huì )議上均明確表示未來(lái)十年年均水利基礎設施投入要比2011年翻一番，我們有下一步初步的估算，2011年到2020年水利方面總投資將超過(guò)4萬(wàn)億，這是對整個(gè)工程機械行業(yè)利好，有利于支持下游需求。但是在座的各位也會(huì )關(guān)注到一個(gè)數字，對比房地產(chǎn)、公路、鐵路來(lái)說(shuō)，水利投資規模相對較小，對工程機械行業(yè)拉動(dòng)作用有限。

出口方面，我國工程機械出口是新興經(jīng)濟體和發(fā)展中國家。2011年完出口額是158.1億美元，雖然發(fā)達國家投資增速對外貿易增速下降，新興經(jīng)濟體整體經(jīng)濟增速有所放緩。預期工程機械行業(yè)出口高速增長(cháng)的狀態(tài)也比較難維持。

綜上，未來(lái)一段時(shí)間雖然我們工程機械銷(xiāo)售收入將整體保持增長(cháng)態(tài)勢，但是它的增速有所放緩。整個(gè)行業(yè)會(huì )進(jìn)入到一個(gè)振蕩整合階段。

在此環(huán)境下，我們再來(lái)具體看一下工程機械主要產(chǎn)品產(chǎn)銷(xiāo)量和市場(chǎng)應有情況。

混凝土機械方面，由于我國以泵車(chē)為主的混凝土產(chǎn)品市場(chǎng)占有量比較小，2011年混凝土機械保持比較好的勢頭，全年實(shí)現銷(xiāo)量8.86萬(wàn)臺，同比增長(cháng)31.9%，實(shí)現銷(xiāo)售收入1053億元，同比增長(cháng)21.9%，其中泵車(chē)銷(xiāo)售收入320億元，占比最高。在這塊我們可以關(guān)注到三一和中聯(lián)兩大巨頭，在泵車(chē)市場(chǎng)占有率超過(guò)了90%，優(yōu)勢非常明顯。但是我們也關(guān)注到隨著(zhù)徐工、柳工逐漸進(jìn)入這塊領(lǐng)域，混凝土機械市場(chǎng)競爭進(jìn)一步加劇。

由于混凝土市場(chǎng)下游主要面臨一些基礎設施建設而隨著(zhù)城市化進(jìn)程的推進(jìn)，以及國家出臺的禁限政策，我們認為未來(lái)一段時(shí)間混凝土機械仍將面臨一個(gè)比較好的市場(chǎng)發(fā)展空間。預期2012年混凝土機械保持一個(gè)增長(cháng)態(tài)勢。

起重機方面，汽車(chē)起重機、履帶起重機、隨車(chē)起重機分別銷(xiāo)售3.55萬(wàn)臺，1916臺、8206臺。汽車(chē)起重機方面，徐工、中聯(lián)重科(000157,股吧)、三一重工(600031,股吧)、柳工市場(chǎng)占有率由2010年89.47%上升至92.25%。履帶起重機方面，中聯(lián)重科、三一重工、徐工集團市場(chǎng)占有率由2010年62.06%上升至67.%，隨車(chē)起重機方面，牡丹江專(zhuān)汽、石煤機、徐工集團市場(chǎng)占有率由2010年的83.57%上升至90.29%。起重機面臨主要需求除了房地產(chǎn)就是大中型基礎設施建設，由于它的下游需求會(huì )使2012年銷(xiāo)量會(huì )同比小幅下降。

挖掘機方面，銷(xiāo)量17.59萬(wàn)臺，增長(cháng)5.53%，小松等7家外資企業(yè)市場(chǎng)占有率為58.6%，三一等7家內資銷(xiāo)量達到5.99萬(wàn)臺，同比上升39.5%。大家關(guān)注到整個(gè)挖掘機產(chǎn)品中，過(guò)去這塊市場(chǎng)主要在外資占主導地位，近年來(lái)隨著(zhù)我國內資的市場(chǎng)份額，具有一定話(huà)語(yǔ)權，我們注意到廠(chǎng)商不斷擴充產(chǎn)能，我們預料到這塊競爭尤其劇烈。

由于新開(kāi)工項目影響，我們關(guān)注到2012年一季度整個(gè)挖掘機銷(xiāo)量是同比下降41.87%。大挖、小挖同比下降24.5%、32.7%，中挖下降幅度最大，達到53.8%。我們關(guān)注國家政策有所微調，我們預計整個(gè)挖掘機市場(chǎng)會(huì )在三季度有一個(gè)企穩回升的過(guò)程。全年銷(xiāo)量與上年持平。

裝改機方面，銷(xiāo)量達到24.68萬(wàn)臺，同比增長(cháng)14%，以龍工為首4家計劃市場(chǎng)占67.9%，出口2.48萬(wàn)臺，同比增長(cháng)60%，裝載機下游主要面對礦山、碼頭、物流領(lǐng)域，相對需求比較穩定，出口拉動(dòng)十分強勁，預計2012年裝載機銷(xiāo)售將保持一個(gè)增長(cháng)的勢頭，但增幅會(huì )有所下降。

推土機，2011年廠(chǎng)商銷(xiāo)量1.31萬(wàn)臺，同比下降5.9%，山推銷(xiāo)量8157臺，市場(chǎng)占有率達到62.3%，推土機主要出口中東、東南亞、俄羅斯，所以出口比較穩定，2011年出口3505臺，同比增長(cháng)50.6%，由于推土機主要下游需求，道路建設持續回落，所以我們認為在整個(gè)2012年推土機需求將面臨比較大的壓力。

壓路機，2011年壓路機銷(xiāo)量2.16萬(wàn)臺，同比下降15.2%，它也是面臨公路建設，2012年它的銷(xiāo)售也會(huì )有比較大的抑制作用。

看過(guò)銷(xiāo)售之后，我們看一起近期主要工程機械企業(yè)建設情況，由于需求拉動(dòng)，工程機械企業(yè)近幾年不斷擴充產(chǎn)能。我們可以看到2010年以后徐工、三一等等分別通過(guò)IPO方式等方式進(jìn)行了大量產(chǎn)能建設，這些企業(yè)并不滿(mǎn)足現在的地位，他們不斷拓寬自己的產(chǎn)品線(xiàn)，嘗試進(jìn)入對方優(yōu)勢領(lǐng)域，我們從下面這個(gè)表可以清晰的看到中聯(lián)重科已經(jīng)進(jìn)攻到起重機和挖掘機領(lǐng)域，三一進(jìn)入到起重機領(lǐng)域，柳工也進(jìn)入了起重機領(lǐng)域，這些龍頭企業(yè)的擴張，未來(lái)勢必導致各個(gè)細分子行業(yè)競爭將會(huì )進(jìn)一步加劇，我們也關(guān)注到由于工程機械企業(yè)過(guò)去比較注重規模擴張，而忽視質(zhì)量的提升，這就導致了低端產(chǎn)品產(chǎn)能過(guò)剩，高端供給不足，整機組裝產(chǎn)能過(guò)剩，核心技術(shù)掌握比較欠缺。

現在需求相對來(lái)說(shuō)有所回落情況之下，我們可以看到這些新增產(chǎn)能，可能很大一部分轉化成一種過(guò)剩的產(chǎn)能，整個(gè)行業(yè)結構 風(fēng)險上升，整個(gè)行業(yè)競爭態(tài)勢尤其激烈。