煉焦煤價(jià)格底部顯現 鋼廠(chǎng)補庫意愿回升

周二焦炭遠月1505合約和1509合約盤(pán)中大幅下跌，部分市場(chǎng)觀(guān)點(diǎn)認為，焦炭將下破1000元/噸重要支撐線(xiàn)。但行業(yè)政策支撐焦煤價(jià)格，焦炭去庫存已經(jīng)結束，下游補庫意愿回升，鋼廠(chǎng)利潤持續恢復，焦炭底部支撐堅實(shí)。

煉焦煤價(jià)格底部顯現

焦煤1501合約自7月以來(lái)維持750—800元/噸區間振蕩。在此期間，黑色產(chǎn)業(yè)鏈其他品種，螺紋鋼從3000元/噸下跌至2600元/噸，鐵礦石從700元/噸跌至500元/噸，跌幅均超過(guò)15%，焦煤相比于螺紋鋼、鐵礦石抗跌明顯。

焦煤盤(pán)面抗跌背后是產(chǎn)業(yè)邏輯出現了變化，煤炭行業(yè)的政策變化直接托住了焦煤的底部區間。自今年7月以來(lái)，國家連續下發(fā)了《關(guān)于遏制煤礦超能力生產(chǎn)規范企業(yè)生產(chǎn)行為的通知》、《關(guān)于進(jìn)一步做好煤礦生產(chǎn)能力登記公告工作的通知》、《關(guān)于開(kāi)展在建煤礦項目有關(guān)情況調查摸底的通知》等一系列的文件，煤礦限產(chǎn)壓力增大。根據國家公布的核定產(chǎn)能，當前13個(gè)省產(chǎn)能142887萬(wàn)噸。以2013年產(chǎn)量計算，全年超產(chǎn)19%。如果要完成限產(chǎn)計劃，產(chǎn)量縮減將達到20%。市場(chǎng)前期對于限產(chǎn)的執行力度存有質(zhì)疑，但從實(shí)際產(chǎn)量看，主要產(chǎn)煤區的減產(chǎn)執行較好，減產(chǎn)力度超過(guò)市場(chǎng)原有預期。9月內蒙古煤炭產(chǎn)量7368萬(wàn)噸，同比減少14.30%，其中國有重點(diǎn)礦產(chǎn)量5588萬(wàn)噸，同比下滑14.48%，今年以來(lái)首現負增長(cháng)。9、10月，河南原煤產(chǎn)量分別為1025萬(wàn)噸和1027萬(wàn)噸，創(chuàng )下多年來(lái)月度產(chǎn)量新低。國內煉焦煤礦減產(chǎn)，供給端收縮明顯。從焦煤現貨市場(chǎng)來(lái)看，9月至今，山西等地煉焦煤報價(jià)已經(jīng)上漲20—30元/噸，扭轉前期下跌勢頭。

進(jìn)口方面，中澳雙方簽署自貿協(xié)定，根據雙方達成的意見(jiàn)，煉焦煤的關(guān)稅將取消，預計降低澳洲焦煤進(jìn)口成本20—30元/噸。此次關(guān)稅取消對于現貨市場(chǎng)影響不大，這是由于關(guān)稅的恢復時(shí)間不超過(guò)一個(gè)季度，在今年9月份之前的數年里，澳洲煉焦煤進(jìn)口本就不需要繳納進(jìn)口關(guān)稅。加之今年進(jìn)口量較去年同期下滑近16%，進(jìn)口煉焦煤稅率的調整對于國內市場(chǎng)沖擊進(jìn)一步弱化。
 

鋼廠(chǎng)補庫意愿回升

近年以來(lái)，焦炭?jì)r(jià)格持續下滑，焦化廠(chǎng)、鋼廠(chǎng)囤貨待漲意愿較弱，均采取低庫存管理模式。然而，伴隨著(zhù)鋼廠(chǎng)利潤的恢復，下游企業(yè)對于焦炭的補庫意愿正在回升。從鋼廠(chǎng)焦炭可用庫存來(lái)看，華北鋼廠(chǎng)當前焦炭可用11.6天，從9月26日開(kāi)始庫存恢復已接近7周。華東鋼廠(chǎng)焦炭庫存從前期的13.9天恢復到當前的15.3天。鋼廠(chǎng)補庫意愿上升更直接的反映于天津港的焦炭庫存下降。華東地區鋼廠(chǎng)焦炭采購主要在天津港。天津港焦炭庫存自10月底下破200萬(wàn)噸后，連續3周下滑，最新一期庫存已經(jīng)下降至172萬(wàn)噸。APEC會(huì )議期間，唐山地區鋼廠(chǎng)收到減產(chǎn)通知，減少了焦炭的消耗。但會(huì )議結束之后，鋼廠(chǎng)采購正在恢復，對焦炭的采購量上升。焦炭主要消化區域華北、山東等地焦化廠(chǎng)銷(xiāo)售順暢，焦炭現貨價(jià)格已經(jīng)企穩。

鋼廠(chǎng)減產(chǎn)概率較低

前期市場(chǎng)部分觀(guān)點(diǎn)認為，隨著(zhù)冬季的來(lái)臨，北方面臨鋼材需求下滑，鋼廠(chǎng)庫存積壓等風(fēng)險，將直接導致鋼材價(jià)格下跌，鋼廠(chǎng)不得不降低產(chǎn)量，進(jìn)而擠壓焦炭需求。但從實(shí)地調研來(lái)看，當前鋼廠(chǎng)利潤依然維持在較高的水平，螺紋鋼生產(chǎn)企業(yè)利潤為150元/噸，板材生產(chǎn)企業(yè)利潤為200—300元/噸，并未出現下滑跡象。

從庫存來(lái)看，具有指標意義的上海地區螺紋鋼社會(huì )庫存14.44萬(wàn)噸，同比降幅為39.38%，貿易商已無(wú)庫存可去。鋼廠(chǎng)方面，華東、華北主要鋼廠(chǎng)走貨情況良好，部分鋼材甚至出現缺規格現象。今年農歷春節較晚，工地開(kāi)工延長(cháng)，進(jìn)一步支撐了冬季鋼材的需求。根據調研反饋，鋼廠(chǎng)在高利潤下，原有的檢修計劃也在延遲，更不可能出現限產(chǎn)，因此對于焦炭的需求將持續。

綜上，焦炭底部支撐堅實(shí)，宏觀(guān)降息等利好也將進(jìn)一步刺激做多動(dòng)能，建議逐步建立焦炭多頭頭寸。