工程機械大逆轉：下半場(chǎng)繁榮繼續

營(yíng)收同比增長(cháng)13%，歸母凈利潤增長(cháng) 25%，現金流量?jì)纛~增長(cháng)12.54%，這是三一重工在2020年上半年交出的成績(jì)單。

在此之前幾天，另一家工程機械頭部上市公司中聯(lián)重科的財報顯示，上半年該公司實(shí)現營(yíng)業(yè)收入288.27億元，同比增長(cháng)29.49%；歸屬于母公司凈利潤40.18億元，同比大增55.97%。

轉折同時(shí)發(fā)生在二季度。就在一季度，受新冠疫情的影響，兩家企業(yè)的營(yíng)收與凈利潤均呈現明顯下滑，但進(jìn)入二季度，營(yíng)收與和凈利潤又轉而扶搖直上。

包括企業(yè)和行業(yè)分析機構均認為，國內復產(chǎn)復工和基建、房地產(chǎn)共同帶來(lái)的需求，是拉動(dòng)工程機械銷(xiāo)量實(shí)現反彈的主要因素。

現在，繁榮還在繼續。中國工程機械工業(yè)協(xié)會(huì )的數據顯示，2020年7月，納入統計的25家挖掘機制造企業(yè)共銷(xiāo)售各類(lèi)挖掘機1.91萬(wàn)臺，同比增長(cháng)54.8%；其中國內16253臺，同比增長(cháng)59.5%；出口2857臺，同比增長(cháng)32.5%。

這或許意味著(zhù)，下游需求帶來(lái)的工程機械銷(xiāo)售熱潮，可能不會(huì )在接下來(lái)驟然消停。在各家企業(yè)和分析機構的眼中，低開(kāi)高走的2020年，大概率會(huì )是一個(gè)豐收之年。

營(yíng)收歷史新高

幾組數據證明了三一重工在過(guò)去半年堪稱(chēng)優(yōu)秀的表現。8月28日，三一重工發(fā)布的2020年上半年財報顯示：報告期內，公司實(shí)現營(yíng)業(yè)收入491.88億元，同比增長(cháng)13.37%；歸屬于上市公司股東的凈利潤84.68億元，同比增長(cháng)25.48%；經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現金流量?jì)纛~85.48億元，同比增長(cháng)12.54%。

這樣的業(yè)績(jì)是在國際業(yè)務(wù)收入同比下滑的情況下取得的。財報顯示，2020年上半年，三一重工的國際銷(xiāo)售收入為63.92億元，同比下降9.03%。

對此，三一重工表示：“（營(yíng)收增長(cháng)）主要系國內基礎設施建設、環(huán)境保護力度加強、設備更新需求增長(cháng)、人工替代效應等因素推動(dòng)工程機械銷(xiāo)售增加，同時(shí)公司產(chǎn)品競爭力顯著(zhù)提升。”

和三一重工的半年報同步的是整個(gè)行業(yè)的數據，根據中國工程機械工業(yè)協(xié)會(huì )統計，2020年1-6月，納入統計的25家主機制造企業(yè)，共計銷(xiāo)售各類(lèi)挖掘機械產(chǎn)品17.04萬(wàn)臺，同比增長(cháng)24%。

國內工程機械行業(yè)的領(lǐng)頭企業(yè)三一重工，主要產(chǎn)品包括混凝土機械、挖掘機械、起重機械、樁工機械、路面機械。從2016年開(kāi)始，工程機械行業(yè)告別了過(guò)去3年的低谷期，開(kāi)始了復蘇之路。三一重工的業(yè)績(jì)也開(kāi)始逐年攀升：從2016年到2019年，三一重工的營(yíng)收分別為232.8億元、383.4億元、558.2億元、756.7億元。

2020上半年的三一重工再攀歷史新高。這其中，挖掘機械銷(xiāo)售收入186.49億元，同比增長(cháng)17.22%，這是該企業(yè)在國內市場(chǎng)連續第10年銷(xiāo)量第一，且市場(chǎng)份額繼續提升；混凝土機械實(shí)現銷(xiāo)售收入135.06億元，同比增長(cháng)4.51%；起重機械銷(xiāo)售收入達94.27億元，同比增長(cháng)10.9%，汽車(chē)起重機市場(chǎng)份額大幅提升；樁工機械銷(xiāo)售收入37.51億元，同比增長(cháng)26.59%；路面機械銷(xiāo)售收入15.01億元，同比增長(cháng)20.15%，攤鋪機、壓路機市場(chǎng)份額提升明顯。

疫情期間國內復產(chǎn)復工的進(jìn)程，給三一重工上半年的業(yè)績(jì)軌跡帶來(lái)了直接的影響：兩個(gè)季度中，三一重工的銷(xiāo)售與利潤呈現明顯不同。一季度，銷(xiāo)售收入下滑接近19%，歸屬于上市公司的凈利潤下滑接近33%，但進(jìn)入二季度，三一重工實(shí)現了營(yíng)收和凈利潤的躍增，其中營(yíng)收同比大增44.5%，歸屬于上市公司股東的凈利潤更是同比大增78%。

在三一重工之外，國內另外一家工程機械頭部上市公司中聯(lián)重科也在數天前發(fā)布半年報：報告期內，該公司實(shí)現營(yíng)業(yè)收入288.27億元，同比增長(cháng)29.49%；歸屬于母公司凈利潤40.18億元，同比大增55.97%。

對此，中聯(lián)重科表示：“工程機械行業(yè)受設備更新、機械替代效應及“兩新一重”建設持續推進(jìn)等多重利好驅動(dòng)影響，上半年行業(yè)保持高景氣度。”

預期一致的下半場(chǎng)

8月中旬，中國工程機械工業(yè)協(xié)會(huì )發(fā)布數據顯示，2020年7月，納入統計的25家挖掘機制造企業(yè)共銷(xiāo)售各類(lèi)挖掘機1.91萬(wàn)臺，同比增長(cháng)54.8%；其中國內16253臺，同比增長(cháng)大增59.5%；出口2857臺，同比增長(cháng)32.5%。

這已經(jīng)是挖掘機銷(xiāo)量連續4個(gè)月同比增速超50%。挖掘機是廣泛應用于各類(lèi)大小土石方工程的主要施工機械品種之一，也是對下游需求變化反應最為靈敏的機械品種之一。

事實(shí)上，挖掘機在過(guò)去兩個(gè)月中，甚至沖破了極端情況帶來(lái)的阻礙，在銷(xiāo)量方面始終保持“一往直前”：今年6-7月，受到持續的降雨影響，我國南方局部地區出現洪澇災害，這給施工環(huán)境和設備銷(xiāo)售帶來(lái)了困難。盡管如此，國內挖掘機6、7月銷(xiāo)量同比增速仍然分別高達62.9%和54.8%，呈現出淡季不淡的態(tài)勢。

民生證券分析師李鋒分析認為，多重積極因素疊加，推動(dòng)了7月挖機銷(xiāo)量同比高增。首先，下游基建投資強支撐疊加穩增長(cháng)宏觀(guān)政策的扶持，保證了工程機械產(chǎn)品需求；其次，國二以下和相關(guān)訂單老舊設備，約占挖掘機保有量的50%，隨著(zhù)環(huán)保要求下排放標準提高，更新需求為設備銷(xiāo)售注入動(dòng)力。再者，設備投資回報率的提升以及施工過(guò)程中的人力替代，也進(jìn)一步拓寬了設備的市場(chǎng)空間。

李鋒預計，短、中長(cháng)期因素的疊加，工程機械的景氣周期有望延長(cháng)。

國盛證券分析師姚健同樣判斷，融資環(huán)境好轉，基建投資增速攀高，將使得工程機械高景氣度預期延續。在政策端：去年下半年以來(lái)，針對基建項目的“寬信用”政策密集出臺。先后提出“允許將專(zhuān)項債作為符合條件的重大項目資本金”、“限制專(zhuān)項債用于土儲和房地產(chǎn)領(lǐng)域”、“提前下達專(zhuān)項債新增額度”等；在貨幣端，今年融資端明顯改善，自1月份以來(lái)M2增速持續增長(cháng)，7月份在10.7%高位。融資環(huán)境好轉將是基建投資增速攀高的扎實(shí)基礎。

參照國盛宏觀(guān)組測算，姚健預估，全年基建投資增速有望超11%，對應下半年單月增速可能破20%。

中信建投呂娟團隊預計，2020年國內全年挖機銷(xiāo)量將超過(guò)29萬(wàn)臺，同比增長(cháng)24%左右，下半年將繼續維持高景氣度。呂娟團隊表示，長(cháng)期來(lái)看，隨著(zhù)人口紅利的消失，機器替代人力趨勢明顯，推動(dòng)挖機銷(xiāo)量長(cháng)期增長(cháng)。

工程機械制造商自身對下半年前景亦保持樂(lè )觀(guān)情緒。中聯(lián)重科相關(guān)高管在近日的業(yè)績(jì)說(shuō)明會(huì )上即分析認為，受疫情影響，今年工程機械行業(yè)施工旺季延后2-3個(gè)月，預計3季度仍然維持高位增長(cháng)；同時(shí)，隨著(zhù)國內大循環(huán)為主體、國內國際雙循環(huán)相互促進(jìn)的新發(fā)展格局正在形成，下半年“兩新一高”建設持續推進(jìn)，以及一批重特大工程相繼落地實(shí)施，行業(yè)仍將維持高景氣。