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事件
發(fā)改委近日連續下達指令加強煤價(jià)監管：
與國家市場(chǎng)監管總局辦公廳聯(lián)合公布煤炭市場(chǎng)違法違規行為舉報方式，禁止煤炭企業(yè)相互串通，操縱市場(chǎng)價(jià)格，捏造、散布漲價(jià)信息哄抬價(jià)格，禁止惡意囤積煤炭、囤而不售的。
21日下午召開(kāi)煤電工作會(huì )議，近期將采取增產(chǎn)量、增產(chǎn)能、增運力、增長(cháng)協(xié)等9項措施，力爭在6月10號前將5500大卡北方港平倉價(jià)引導到570元/噸以?xún)取?/div>
評論
發(fā)改委對煤價(jià)管控的強硬態(tài)度，政策力度超預期。京唐港動(dòng)力煤成交價(jià)出現反彈，5 月18 日已突破657元，較4月11日的569元上漲16%。鑒于電煤迅猛的上漲情況以及經(jīng)濟穩定和炎熱天氣帶來(lái)的用電需求增長(cháng)（沿海地區日耗煤已達76.6噸/日，較5 月初59 噸/日的低位提升29.8%，5月上旬平均增長(cháng)+15%）。此次發(fā)改委較為積極和明確的政策管控超出預期，市場(chǎng)反應樂(lè )觀(guān)。
上半年火電盈利大概率超預期，一季度電企用煤成本已低于市場(chǎng)走勢。華能/華電一季度已實(shí)現盈利12/6.9 億元，我們認為火電企業(yè)二季度將繼續環(huán)比增長(cháng)，上半年業(yè)績(jì)有望達30/20 億元，超出市場(chǎng)預期（全年一致盈利預測46/19 億元）。超預期的方面主要來(lái)自1）3——4 月煤價(jià)同比降4——12%，且從一季度情況看，火電的用煤成本同比增3——7%，低于市場(chǎng)變化（+12% YoY），體現出較好的管控能力;2）來(lái)水情況不如預期，為火電騰出發(fā)電空間。4 月火電利用小時(shí)同比增5%，從5 月日耗煤走勢看，利用小時(shí)形勢較樂(lè )觀(guān)。
綜合以上，我們重申2 月以來(lái)對火電標的推薦，再次強調板塊存在交易性機會(huì )。并重申年初展望的觀(guān)點(diǎn)：未來(lái)火電板塊反轉主要依賴(lài)煤價(jià)變化的核心邏輯，政府若加強管控，煤炭上漲空間有限，而電力需求反彈，將提升火電企業(yè)利用小時(shí)。若此次控煤價(jià)政策執行力度好于預期，我們首推華電國際（煤價(jià)敏感度高+估值低，2018/19 年市凈率A 股0.92/0.89x，H 股0.63/0.61x），華能?chē)H依然維持推薦評級，但由于上漲幅度較大，當前估值較行業(yè)略高（2018/19 年市凈率A 股1.35/1.32x，H 股0.90/0.88x）。此外值得注意的是，此次政策多為對煤炭?jì)r(jià)格的管控，而無(wú)法對煤炭供應（產(chǎn)能/產(chǎn)量擴大）產(chǎn)生直接影響，因此是一個(gè)政策推動(dòng)的交易性機會(huì )，而非煤價(jià)持續下跌的趨勢性機會(huì )。
風(fēng)險
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關(guān)鍵詞：
發(fā)改委，火電，煤價(jià)
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