基金總持倉不斷下降

　　基金凈空大幅縮減

　　CFTC數據顯示，在COMEX銅市場(chǎng)中，基金（非商業(yè)頭寸）的凈空單從7月底時(shí)的超過(guò)3萬(wàn)手快速回落至8月20日的120手，創(chuàng )今年2月下旬以來(lái)新低，之后基金凈空單再度出現增長(cháng)，9月17日超過(guò)1.5萬(wàn)手，顯然美國將逐步退出QE的預期吸引空頭介入，但預期落空后，基金空單明顯減少，9月24日基金凈空單縮減至7250手。

　　2011年以來(lái)基金凈多單持續下降

　　依據歷史數據，COMEX銅價(jià)與基金凈持倉之間的函數相關(guān)性達到了0.89，屬于極強的正相關(guān)性。這也就是說(shuō)，基金凈多單增長(cháng)或者凈空單減少往往伴隨著(zhù)銅價(jià)上漲，反之，銅價(jià)往往面臨下跌。但基金凈頭寸也有所謂的極值現象，即基金凈頭寸在達到或者接近歷史峰值后，未來(lái)繼續同向增加的空間已經(jīng)很小，一旦基金凈頭寸出現減少，銅價(jià)格也極易出現反向波動(dòng)。比如在今年6月底和7月底時(shí)，基金凈空單兩度超過(guò)3萬(wàn)手，達到歷史峰值，隨后凈空頭寸便出現快速回落，價(jià)格也出現反彈。從歷史數據分析，基金凈持倉主要在3萬(wàn)手凈空至3萬(wàn)手凈多之間波動(dòng)，但從2011年以來(lái)，凈多持倉明顯下降，較難超過(guò)2萬(wàn)手，而銅價(jià)也總體處于交易重心逐步下移的狀態(tài)之中。

　　基金總持倉下降預示銅市難現大波瀾

　　近期，影響銅價(jià)的主要因素仍將是美聯(lián)儲議息會(huì )議，最近的一次將在10月中旬。若基金預期美國仍會(huì )啟動(dòng)縮減國債購入計劃，則仍會(huì )逐步增加凈空單。但從最近的CFTC數據來(lái)看，凈空頭寸增加主要是基金多頭減持速度超出基金空頭減持速度造成的，總持倉處于下降的狀態(tài)中。如果這樣的趨勢不改變，那么即使基金凈持倉顯示出增長(cháng)方向，銅價(jià)波動(dòng)也不會(huì )有很大的空間。