節后首日期螺就給市場(chǎng)當頭一棒，盤(pán)中一度跌停，再加上央行加息論調不斷等利空消息影響，原本對一季度一致看好的鋼廠(chǎng)、鋼貿商也瞬間慌神，尤其是春節前有備貨的商家，更是茫然——后市期貨到底還漲不？
目前市場(chǎng)看跌的主要理由有二：1、庫存較去年同期相比明顯過(guò)高；2、央行通過(guò)MLF、SLF收緊流動(dòng)性，提高杠桿成本，不可避免的對房地產(chǎn)形成沖擊。但在筆者看來(lái)，上述兩點(diǎn)利空并不足以改變期螺自去年9月底以來(lái)的漲勢。
要分析后期的走勢，我們首先要弄清楚去年9月底以來(lái)的這波漲勢，其最根本的邏輯在哪。筆者認為，其最根本的原因在于供給側改革帶來(lái)的利好預期(包括中間環(huán)保、去中頻爐等一系列事件)，其次就是房地產(chǎn)階段性好轉，以及成本的支撐(雙焦、礦石)，最后才是庫存。
成本方面，去年年底的時(shí)候，雙焦、礦石的供應就已恢復正常，因此成本因素我們可以暫時(shí)忽略掉。而春節后，房地產(chǎn)、庫存情況則成為主要利空因素。
市場(chǎng)上看空地產(chǎn)的理由在于央行的加息。截止16年9月末，銀行住房貸款平均利率為4.52%，而從歷史數據來(lái)看，比較合理的房貸利率應該在5.5%左右，房貸利率還有1%上升空間?？v觀(guān)2016年房地產(chǎn)市場(chǎng)的異常繁榮，其實(shí)全靠天量的房貸支撐，如果未來(lái)房貸利率持續上行，政府對部分一二線(xiàn)城市投機購房限購限貸輪番上演。
不過(guò)，考慮到防控金融風(fēng)險和資產(chǎn)泡沫的政策意圖、資本外流壓力加劇、通脹預期升溫，我們預計2017年市場(chǎng)化的利率可能仍將保持在相對較高的水平。但如果國內供給端對價(jià)格上漲的反應滯后、油價(jià)漲幅遠超預期、或人民幣貶值幅度遠超我們的預期，導致通脹高于預期，央行也有可能加息。
庫存方面，截止到2月3日，螺紋鋼社會(huì )庫存較去年同期增71%，乍一看相當驚人，但對比歷史數據來(lái)看，其仍處于正常水平，無(wú)非是去年基數太低而已。
通過(guò)上文分析，我們不難看到，盡管成本以及下游房地產(chǎn)均出現不同程度的利空，但仍處在可以接受的范圍內。最重要的是，期螺上漲的根本因素——供給側改革，并未出現任何動(dòng)搖。
最近，李克強明確了中國的去產(chǎn)能路線(xiàn)圖：計劃在3至5年內，鋼鐵、煤炭產(chǎn)能分別壓減1.4億噸和8億噸，使相關(guān)行業(yè)恢復更加健康的基本面。也就是說(shuō)，將鋼鐵去產(chǎn)能目標由原先既定的1-1.5億噸修正至1.4億噸。再加上年前發(fā)改委稱(chēng)，到今年6月30日之前將中頻爐全部關(guān)停，去產(chǎn)能的預期仍將對期螺形成強勁支撐。
綜上所述，預計到3月上旬之前，期螺仍將延續漲勢，上方關(guān)鍵阻力3700附近。只和我們需要密切關(guān)注兩會(huì )的相關(guān)內容，其對于供給側改革、貨幣政策等相關(guān)熱點(diǎn)的表述，將直接關(guān)系到期貨市場(chǎng)的走勢。
