鋼企經(jīng)營(yíng)急需期貨“穩定器”

隨著(zhù)鋼鐵、煤炭行業(yè)去產(chǎn)能的推進(jìn)，國內鋼材價(jià)格今年以來(lái)出現一波小陽(yáng)春行情。特別是從3月開(kāi)始，國內鋼材價(jià)格一路上漲，鋼企的盈利能力大幅提升，部分地區噸鋼利潤甚至超過(guò)1000元。

可惜好景不長(cháng)，從4月底開(kāi)始，鋼材價(jià)格開(kāi)始松動(dòng)，甚至大幅下滑。“目前鋼廠(chǎng)的毛利情況參差不齊，華北地區噸鋼利潤在100—200元，而華東地區由于庫存偏高，毛利可能更低一些。”南鋼股份證券投資室主任蔡擁政說(shuō)。

據他介紹，今年鋼材快速上漲使得鋼廠(chǎng)的盈利能力大幅提升，一些已經(jīng)停產(chǎn)的鋼廠(chǎng)得到民間資金支持重新復產(chǎn)。與此同時(shí)，由于廢鋼價(jià)格大幅上漲，福建地區的一些中小電爐復產(chǎn)，復產(chǎn)的產(chǎn)能是超預期的，增加了市場(chǎng)供應量。

此外，出口轉內銷(xiāo)也是鋼價(jià)快速下跌的重要原因。前期國內鋼材生產(chǎn)毛利在800—1000元/噸，出口毛利則維持在300—400元/噸的水平，很多鋼廠(chǎng)調整貨源，將原本計劃出口的鋼材投向國內市場(chǎng)。

蔡擁政說(shuō)，正是上述因素疊加，才使得五一小長(cháng)假后國內鋼材庫存增長(cháng)遠高于預期，鋼價(jià)大漲之后又大跌，重新回到2000元/噸左右的水平。

他表示，鋼企是不愿看到鋼材價(jià)格大起大落的。如果價(jià)格下跌，鋼廠(chǎng)存貨增加，會(huì )加重財務(wù)負擔；如果價(jià)格上漲，原有的一些鎖價(jià)長(cháng)單成本也會(huì )隨之上漲，訂單的毛利又會(huì )被侵蝕。

他說(shuō)，行業(yè)上游鐵礦石價(jià)格的波動(dòng)幅度不亞于鋼材，成本變化對鋼企經(jīng)營(yíng)的影響比較大。目前鋼廠(chǎng)的毛利水平普遍都比較低，成本稍微一增加就會(huì )使鋼鐵企業(yè)陷入虧損的境地。

平滑利潤波動(dòng) 期貨工具不可少

“期貨市場(chǎng)對鋼鐵企業(yè)來(lái)說(shuō)很重要，不管是大企業(yè)還是小企業(yè)，目前很多都在關(guān)注。不過(guò)只有親身參與了，對期貨市場(chǎng)的認識和理解才能更深。”中鋼協(xié)副會(huì )長(cháng)王利群在日前舉行的“2016年中國鋼鐵金融衍生品國際大會(huì )”上表示。

據期貨日報記者了解，為了避免公司利潤大起大落，目前南鋼也采取了一些應對措施。原料采購對南鋼的生產(chǎn)成本影響比較大，他們結合自身的資金情況，采用現貨+期貨的采購模式。據介紹，為了減少原料采購對資金的占用，他們壓縮現貨端庫存及存貨周期，同時(shí)在期貨端建立虛擬庫存，鋼廠(chǎng)利用衍生品市場(chǎng)對原料庫存進(jìn)行管理。

“不管是大商所的鐵礦石期貨，還是新加坡的鐵礦石掉期，遠期都是貼水的。根據遠期貼水的實(shí)際情況，鋼廠(chǎng)可以靈活地調節未來(lái)幾個(gè)月的鐵礦石庫存。”蔡擁政表示。

“我們會(huì )通過(guò)期貨市場(chǎng)采購一部分鐵礦石和焦炭，但一般不超過(guò)總采購量的30%。這里面可能會(huì )面臨一些基差風(fēng)險，但我們會(huì )綜合考慮。”他說(shuō)。

值得一提的是，為了防止產(chǎn)品價(jià)格下跌帶來(lái)存貨價(jià)值損失，在坯材銷(xiāo)售端，南鋼也會(huì )賣(mài)出保值。“在做螺紋鋼賣(mài)出套保時(shí)，首先需要明確自己的生產(chǎn)成本，期貨價(jià)格是否高于生產(chǎn)成本。比如螺紋鋼期價(jià)高點(diǎn)在2500—2600元/噸，如果生產(chǎn)成本是1800元/噸，我們可能在2200—2300元/噸就賣(mài)出了。”蔡擁政介紹。

他認為，鋼企做套保不要追求暴利，追求穩定的利潤就好。近年來(lái)銀行對鋼鐵行業(yè)普遍收緊了信貸，鋼企如果能保持穩定的盈利，銀行對鋼企的貸款條件就會(huì )放松，同時(shí)鋼企在稅收方面也會(huì )享受到優(yōu)惠政策。

在上海交通大學(xué)國際金融學(xué)院汪濤博士看來(lái)，套期保值最主要的作用還是平滑企業(yè)利潤波動(dòng)，能幫助企業(yè)在遇到困難情況時(shí)熬過(guò)去。

王利群表示，根據品種差異，鋼企的生產(chǎn)周期可能在30—50天，在這段時(shí)間內，原材料以及產(chǎn)成品均面臨價(jià)格波動(dòng)風(fēng)險，鋼企利用期貨市場(chǎng)規避風(fēng)險是很有必要的。

現貨操作難度大 “虛擬鋼廠(chǎng)”受關(guān)注

隨著(zhù)鋼企參與期貨市場(chǎng)的逐步深入，期貨日報記者注意到，越來(lái)越多的鋼企對“虛擬鋼廠(chǎng)”產(chǎn)生了深厚的興趣。“虛擬鋼廠(chǎng)”是指借助焦炭、鐵礦石和螺紋鋼（熱卷）等期貨品種，按照實(shí)際工藝搭配對沖倉位，構建虛擬利潤指標，通過(guò)判斷該指標的變化來(lái)捕捉投資機會(huì )。

目前從原料端的鐵礦石、焦煤、焦炭、鐵合金期貨，到產(chǎn)成品端的螺紋鋼、熱卷期貨，鋼鐵產(chǎn)業(yè)鏈相關(guān)期貨品種日臻完善，也為相關(guān)企業(yè)開(kāi)展“虛擬鋼廠(chǎng)”操作提供了便利。

今年國內鋼材價(jià)格大漲大跌，產(chǎn)業(yè)鏈相關(guān)企業(yè)現貨端的操作也變得更加困難，利用“虛擬鋼廠(chǎng)”可謂 時(shí)機正好。今年4月底，鋼材價(jià)格已經(jīng)達到2700元/噸，此時(shí)鋼企的毛利在400—500元/噸，完全可以把未來(lái)幾個(gè)月的螺紋鋼產(chǎn)量在期貨市場(chǎng)賣(mài)出。在 2500—2600元/噸的位置賣(mài)出保值之后，鋼企可以同時(shí)在期貨上買(mǎi)入鐵礦石和焦炭，對原料價(jià)格進(jìn)行鎖定。不管后期鋼材價(jià)格漲跌，鋼企都能穩定地獲得 500元/噸左右的毛利。

在蔡擁政看來(lái)，價(jià)格風(fēng)險管理對于鋼企來(lái)說(shuō)是永恒的主題。鋼鐵企業(yè)下游產(chǎn)品價(jià)格競爭激烈，上游原料市場(chǎng)又被幾大國際礦山壟斷，在針對上下游都沒(méi)有定價(jià)權的情況下，鋼廠(chǎng)不做套保很難生存下去。

“短期供給與需求的錯配引發(fā)的價(jià)格上漲和高利潤是難以持續的，鋼企可以借機鎖定高利潤。”蔡擁政說(shuō)，目前套期保值在南鋼日常經(jīng)營(yíng)中基本已經(jīng)常態(tài)化，主要涉及銷(xiāo)售端的管理、庫存管理和成本管理幾個(gè)方面。

“短期可能需要摸索，甚至是經(jīng)歷陣痛，但從長(cháng)期來(lái)看，這種嘗試對于企業(yè)來(lái)講是有利的。”他認為，對于鋼企來(lái)講，期貨套保做得越早、認識越深入，相對其他企業(yè)來(lái)說(shuō)，可能就會(huì )成為優(yōu)勢。

樹(shù)立風(fēng)險意識 期現良性互動(dòng)

“對于很多鋼鐵企業(yè)來(lái)說(shuō)，在當前低迷的市場(chǎng)情況下，合理利用期貨市場(chǎng)進(jìn)行套期保值、管控風(fēng)險具有現實(shí)意義。”王利群認為，黑色系期貨品種已經(jīng)成為鋼鐵產(chǎn)業(yè)鏈的重要組成部分，鋼企不要去回避，或多或少都應該參與進(jìn)來(lái)，只有參與了才能更了解，才能更好地應用它。

不過(guò)，他也強調，鋼鐵企業(yè)必須明確參與期貨市場(chǎng)的根本目的是為了規避風(fēng)險，而不是將其作為盈利手段。因此，鋼企在參與的過(guò)程中，首先要樹(shù)立風(fēng)險意識，將風(fēng)險防范制度、風(fēng)險管理制度落實(shí)到位，積極主動(dòng)、審慎有效地利用好期貨市場(chǎng)。

王利群還表示，要理性看待期貨市場(chǎng)，還原期貨市場(chǎng)的本質(zhì)，不能賦予期貨過(guò)高的社會(huì )使命，或者夸大期貨市場(chǎng)的某些功能。“可以借鑒國外期貨市場(chǎng)的發(fā)展經(jīng)驗，只有形成成熟和有效的商品期貨市場(chǎng)，分散風(fēng)險、發(fā)現價(jià)格、套期保值等功能才能得到充分發(fā)揮。”

在他看來(lái)，期貨市場(chǎng)是現貨市場(chǎng)的衍生市場(chǎng)，是為現貨市場(chǎng)的生產(chǎn)、流通、資源配置和分散風(fēng)險服務(wù)的?，F貨市場(chǎng)是期貨市場(chǎng)的基礎，期貨市場(chǎng)應該與現貨市場(chǎng)協(xié)調發(fā)展，相互適應，形成兩個(gè)市場(chǎng)良性互動(dòng)的局面。