作為綜合反映實(shí)體供需形勢和市場(chǎng)情緒的“溫度計”，期貨市場(chǎng)的表現近期受到廣泛關(guān)注。今年4月份以來(lái)，鋼材、
鐵礦石、焦炭等“黑色系”大宗商品價(jià)格一路高漲，但在相關(guān)部門(mén)介入下又大幅回落，波動(dòng)性風(fēng)險已經(jīng)暴露，不少普通投資者套牢其中。
業(yè)內人士分析，這波上漲既有“去產(chǎn)能”背景下供需關(guān)系改善的市場(chǎng)因素，更有游資炒作的成分。當前需警惕落后產(chǎn)能借機復產(chǎn)，避免大宗商品價(jià)格陷入暴漲暴跌的惡性循環(huán)，鼓勵實(shí)體行業(yè)企業(yè)參與改善投資結構，探索構建完善多層次的商品市場(chǎng)體系。
暴漲暴跌集聚風(fēng)險
“近期部分大宗商品價(jià)格漲跌起伏，市場(chǎng)投機氣氛濃厚，不利于市場(chǎng)長(cháng)期穩定向好發(fā)展。”分析師說(shuō)。
事實(shí)上，大宗商品價(jià)格從2011年見(jiàn)頂回落以來(lái)，過(guò)去幾年一直持續在底部徘徊。不過(guò)，去年底國內市場(chǎng)呈現反彈跡象。特別是在春節假期后，“黑色系”大宗商品期貨價(jià)格開(kāi)始擴大漲幅，進(jìn)入4月份連續漲停潮使得該月的鋼材環(huán)比漲幅一度高達30%。
記者統計發(fā)現，4月，主要品種期貨價(jià)格大都連續漲停。以上海期貨交易所的螺紋鋼期貨為例，螺紋鋼期貨主力1610合約漲幅達到了23.13%，近5個(gè)月以來(lái)的漲幅更是高達61%。該合約在4月21日的成交金額甚至超過(guò)了A股滬深兩市當日成交總額。
此外，焦炭、螺紋鋼、熱軋卷板、鐵礦石等期貨商品今年以來(lái)價(jià)格漲幅高達50%以上。“黑色系”暴漲還帶動(dòng)其他期貨產(chǎn)品整體走高，豆粕、玉米、雞蛋、淀粉等都曾經(jīng)歷漲停。高盛分析師馬修·羅斯近日在一份報告中指出，中國近期期貨交易量激增，大連商品交易所交易的鐵礦石數量已經(jīng)達到去年同期的四倍以上，表明投機行為增多。
大宗商品的瘋狂表現已經(jīng)引起交易所和監管部門(mén)的警覺(jué)。大連商品交易所、上海期貨交易所和鄭州商品交易所連下十幾道通知，通過(guò)調整有關(guān)品種的手續費標準、保證金水平標準、漲跌停板幅度以及對會(huì )員單位的風(fēng)險提示等，為市場(chǎng)“降溫”。
受此影響，鋼材、鐵礦石及焦煤、焦炭等品種隨后一度連續大跌，螺紋鋼期貨價(jià)格一周內最大下跌近9%，鋼鐵產(chǎn)業(yè)鏈跌幅最大的焦煤品種同期則大跌11%。
但隨著(zhù)投資者的擔憂(yōu)情緒釋放，市場(chǎng)成交量降低，以及市場(chǎng)對未來(lái)供應短缺的前景預期依然樂(lè )觀(guān)， “降溫”后的期貨價(jià)格繼續表現強勢，主要品種繼續回升，焦炭期貨價(jià)格一度再次漲停。大連商品交易所方面也表示，盡管采取的一系列監管舉措已經(jīng)起到了積極的 作用，但個(gè)別品種成交持倉比仍處較高水平，需要以更大的力度從早、從緊、從嚴管好市場(chǎng)。
游資炒作身影顯現
中國物流與采購聯(lián)合會(huì )大宗商品交易市場(chǎng)流通分會(huì )副會(huì )長(cháng)周旭認為，這一波大宗商品價(jià)格上漲行情是供需面大幅改善帶來(lái)的價(jià)值修復行為。前期市場(chǎng)價(jià)格跌落過(guò)多，普遍低于中位成本線(xiàn)，致使相關(guān)企業(yè)盈利大幅縮水，甚至出現嚴重虧損，被迫削減投資和產(chǎn)量，致使供求關(guān)系逆轉，產(chǎn)生銷(xiāo)售價(jià)格向上的修復要求。
近期大宗商品價(jià)格上漲的確有市場(chǎng)自我調節的背景。我國經(jīng)濟一季度有回暖跡象，信貸政策寬松，刺激了對大宗商品的需求。此外，印度推出2.18萬(wàn)億盧比投資計劃，主要聚集在鐵路和公路投資，同時(shí)推出多項重大改革，涉及外商投資準入門(mén)檻、減稅等。
來(lái)自國泰君安的統計顯示，4月中上旬，30個(gè)大中城市商品房成交面積同比增長(cháng)62%，其中一線(xiàn) 城市同比增加2.9%，二線(xiàn)城市和三線(xiàn)城市分別增加88.4%和55.2%。從多省公布的一季度數據看，成交面積和成交額大都呈現上漲，不少城市漲幅在 20%以上，對大宗商品價(jià)格有帶動(dòng)作用。
不過(guò)，記者發(fā)現，市場(chǎng)上頻現“一大撥私募正從股市轉戰期市”的議論。來(lái)自行業(yè)網(wǎng)站的統計數據顯示，在4月15日至22日大宗商品價(jià)格大漲期間，管理期貨策略的私募基金最多賺到了近25%的收益。
當前大宗商品市場(chǎng)不乏游資炒作的身影。恒泰期貨副總經(jīng)理江明德說(shuō)，一些投機的資金已經(jīng)入場(chǎng)，再加上國內資本市場(chǎng)易受情緒影響，一旦某一市場(chǎng)的標的受到追捧，投資者都蜂擁而至。
弘業(yè)期貨金融研究院院長(cháng)諸艾也認為，此輪“黑色系”商品暴漲行情主要是來(lái)自游資驅動(dòng)，部分資金很可能源于股市。在資產(chǎn)荒的背景下，大宗商品在前期大跌后已形成相對的價(jià)值洼地，吸引大量資本流入。
炒作對大宗商品市場(chǎng)穩定性的影響顯而易見(jiàn)，更值得警惕的是，仍有大量投資者接踵涌入，這種風(fēng)險將會(huì )向普通投資群體蔓延。
多家受訪(fǎng)的期貨公司反映，近期期貨市場(chǎng)新開(kāi)戶(hù)數平均增長(cháng)約30%，交易量也有所放大。但由于新進(jìn)入者散戶(hù)占比較高，整個(gè)市場(chǎng)參與者的資金量擴容要遠遠小于開(kāi)戶(hù)數。“一些休眠賬戶(hù)在激活，一些新開(kāi)戶(hù)的投資者也還沒(méi)有開(kāi)始交易。”上海中期副總經(jīng)理蔡洛益說(shuō)。
合理引導資金流向
大宗商品暴漲暴跌將帶來(lái)多重風(fēng)險。一方面，部分低效產(chǎn)能可能借這波行情“死灰復燃”，使本就艱難的去產(chǎn)能過(guò)程雪上加霜；另一方面，推動(dòng)國內PPI（生產(chǎn)價(jià)格指數）上漲，造成“成本推動(dòng)型”通脹壓力，國內PPI的變化主要是由生產(chǎn)資料價(jià)格的變化所引發(fā)，這其中又以“三黑一色”產(chǎn)品為主，即石油、水泥、鋼材以及有色金屬；大宗商品上漲還會(huì )在一定程度上拉升物價(jià)，增加老百姓的生活成本。
業(yè)內人士建議，當前應重視期貨價(jià)格信號反映出的經(jīng)濟形勢變化，警惕投機氛圍加重，合理引導社會(huì )富余資金投向，避免情緒化沖擊各類(lèi)資產(chǎn)，關(guān)鍵的是需警惕過(guò)剩、落后產(chǎn)能借機復產(chǎn)，加重后期去產(chǎn)能、去庫存的壓力。
民生證券研究院執行院長(cháng)管清友建議，當前仍應努力健全資本市場(chǎng)，完善期貨市場(chǎng)發(fā)展，積極探索構建完善多層次的商品市場(chǎng)體系。期貨、現貨兩個(gè)市場(chǎng)要聯(lián)動(dòng)起來(lái)，在為實(shí)體經(jīng)濟服務(wù)中不斷創(chuàng )新手段與方式，從而給實(shí)體企業(yè)提供更多的支持和幫助。
參與期貨市場(chǎng)創(chuàng )建的專(zhuān)家常清說(shuō)，當前大宗商品價(jià)格上漲有自身的基本面支撐，經(jīng)濟形勢改善帶動(dòng)了 需求的回升。我國期貨市場(chǎng)的散戶(hù)占比仍舊較高，他建議鼓勵加大實(shí)體企業(yè)的參與力度，使價(jià)格的信號更具有代表性。這一方面有利于降低投機的成分，避免價(jià)格的 大幅波動(dòng)，另一方面可以使市場(chǎng)的參與者更廣泛，交易出的價(jià)格信號也更具有宏觀(guān)、行業(yè)的指導意義。
當前，應警惕大宗商品價(jià)格由于短期漲幅過(guò)大過(guò)快，陷入暴漲暴跌的惡性循環(huán)。據市場(chǎng)人士分析，當前有相當高比例的鋼材和鐵礦石期貨交易是散戶(hù)投資者進(jìn)行的，而不是用期貨市場(chǎng)作為對沖的基本生產(chǎn)商和消費者進(jìn)行的，大量泡沫正在“聚集”。政府及行業(yè)部門(mén)在出手“降溫”的同時(shí)，還需盡快向普通投資者作出充分的警示，理性對待大宗商品投資，避免出現大量投資者被套牢。
