編前語(yǔ)在去產(chǎn)能、去庫存的大背景下，煤焦鋼全產(chǎn)業(yè)鏈集體持續低迷。但是，2016年以來(lái)，大宗商品價(jià)格的波動(dòng)卻讓這個(gè)產(chǎn)業(yè)鏈上的企業(yè)成為市場(chǎng)焦點(diǎn)。
以產(chǎn)業(yè)鏈最上游的
鋼鐵行業(yè)為例，自去年12月中下旬以來(lái)，國內市場(chǎng)鋼材價(jià)格步入回升通道。尤其是今年3月份以后，鋼材價(jià)格回升速度明顯加快。但進(jìn)入5月份以來(lái)，鋼材價(jià)格又有所下降。鐵礦石、焦煤、焦炭等大宗商品的走勢也類(lèi)似。這些黑色系商品一度吸引場(chǎng)外資金蜂擁入市。
未來(lái)可否重拾漲勢？業(yè)內分析認為，此次黑色系商品價(jià)格上漲，主要受政策預期、市場(chǎng)炒作和短期因素等推動(dòng)，市場(chǎng)供求關(guān)系并沒(méi)有發(fā)生根本性轉變，產(chǎn)能?chē)乐剡^(guò)剩的情況并未改變，商品價(jià)格難以持續快速上漲。具體來(lái)看，未來(lái)的走勢應當是焦煤、焦炭強于鐵礦石，鐵礦石強于鋼鐵。
雖然近期鋼材的價(jià)格屢次波動(dòng)，但鋼鐵產(chǎn)能過(guò)剩的情況并未改變。而鋼價(jià)近期的大幅回調則再一次打破了市場(chǎng)對鋼市回暖的憧憬，這對部分上市鋼企已經(jīng)持續低迷的表現無(wú)疑是雪上加霜。
從業(yè)績(jì)上看，2015年鋼鐵上市公司盈利出現大幅下滑，各公司也紛紛下調了2016年生產(chǎn)計劃。隨后在今年一季度鋼價(jià)雖然有所反彈，使得鋼鐵行業(yè)虧損收窄，但資產(chǎn)負債表的改善總體落后于利潤表。業(yè)內人士表示，從行業(yè)未來(lái)的發(fā)展方向考慮，供給側結構性改革的五大任務(wù)之二為“去產(chǎn)能”、“去杠桿”，鋼鐵行業(yè)去杠桿勢在必行。
多因素共振鋼價(jià)波動(dòng)劇烈
鋼鐵行業(yè)屬于周期性行業(yè)，并且仍然處在產(chǎn)能過(guò)剩的大背景下，而鋼價(jià)也在跌宕起伏中找尋新的動(dòng)態(tài)平衡。自去年年底以來(lái)，鋼材價(jià)格結束了長(cháng)達數年的持續下跌，進(jìn)入了一個(gè)大反彈期，價(jià)格連月飆漲。與之伴隨的，是鋼材庫存持續下行、鐵礦石價(jià)格強烈反彈、噸鋼毛利大幅改善。
不過(guò)，自4月下旬以來(lái)，鋼價(jià)開(kāi)始出現回調，目前價(jià)格已較4月高點(diǎn)下跌25%，鋼材庫存開(kāi)始回升，鐵礦石焦炭?jì)r(jià)格回落。數據顯示，鋼材價(jià)格指數在進(jìn)入5月份后回落至82.57。
針對最近幾個(gè)月鋼材價(jià)格的波動(dòng)，5月12日上午，在國家發(fā)展改革委舉行5月份定時(shí)定主題新聞發(fā) 布會(huì )上，政研室副主任、新聞發(fā)言人趙辰昕表示，從了解到的信息看，有關(guān)方面均認為此次鋼材價(jià)格上漲，主要受政策預期、市場(chǎng)炒作和短期因素等推動(dòng)，市場(chǎng)供求 關(guān)系并沒(méi)有發(fā)生根本性轉變，鋼鐵產(chǎn)能?chē)乐剡^(guò)剩的情況并未改變，鋼材價(jià)格難以持續快速上漲。
同樣，有券商分析師指出，造成此輪上漲的主要原因在于供需錯配，而近期回調的原因在于供需格局發(fā)生反轉。興業(yè)證券分析師任志強認為，在今年年初鋼價(jià)上漲的過(guò)程中，由于銀行緊縮貸款，導致之前停產(chǎn)的鋼廠(chǎng)缺少資金遲遲不能復產(chǎn)，從而使得供給端持續收縮。而需求端隨著(zhù)春季旺季的到來(lái)，需求不斷增強，最終造成供不應求的局面。
隨著(zhù)鋼價(jià)持續大漲，正所謂“重賞之下必有勇夫”，社會(huì )資金開(kāi)始流入，鋼廠(chǎng)得以大面積復產(chǎn)，導致4月份日均產(chǎn)量較3月份顯著(zhù)上漲，并且已經(jīng)接近去年同期的水平。
另一方面，任志強稱(chēng)，從上月庫存數據來(lái)看，社會(huì )鋼材總庫存量為919萬(wàn)噸，環(huán)比增加1.2%， 已出現拐頭向上的態(tài)勢，這是近兩個(gè)月來(lái)庫存總量首次出現增加。“按照我們之前報告中提出的三個(gè)階段來(lái)看——鐵礦石補漲階段、產(chǎn)能利用率提升階段、庫存增加 階段，目前已進(jìn)入最后一個(gè)階段，供需格局已發(fā)生反轉。”
總體繼續虧損但行業(yè)基本面好轉
然而，進(jìn)入5月份后，鋼價(jià)持續暴跌，行業(yè)利潤幾乎抹平。不僅如此，如果往前追溯，不難從上市鋼企2015年的財報中發(fā)現這樣一個(gè)事實(shí)——受累于宏觀(guān)經(jīng)濟下行壓力加大、終端需求維持弱勢，礦價(jià)、鋼價(jià)振蕩下行，2015年鋼鐵行業(yè)終端需求持續低迷。
據中鋼協(xié)統計，2015年中鋼協(xié)會(huì )員鋼企實(shí)現銷(xiāo)售收入2.89萬(wàn)億元，同比下降19.05%；實(shí)現稅金632.31億元，同比下降22%；實(shí)現利潤總額為虧損645.34億元，虧損面為50.5%，虧損企業(yè)產(chǎn)量占會(huì )員企業(yè)鋼產(chǎn)量的46.91%。
在這樣的大環(huán)境下，鋼鐵行業(yè)上市公司2015年的盈利明顯弱于2014年。在廣發(fā)證券統計的47家上市鋼企中，盈利企業(yè)25家、虧損企業(yè)22家，虧損面達46.81%。47家上市公司歸屬于母公司的凈利潤合計為-579.91億元，平均每家公司虧損12.34億元。
不過(guò)，令市場(chǎng)欣喜的是，鋼鐵行業(yè)基本面自2016年一季度以來(lái)顯著(zhù)好轉，鋼企的盈利情況也因此明顯回暖。截至一季度末，虧損企業(yè)下降到18家，虧損面直降至38.30%。其中，實(shí)現扭虧為盈的企業(yè)13家、盈利增加的企業(yè)6家。
究其原因，有業(yè)內人士稱(chēng)，2016年一季度以來(lái)，隨著(zhù)鋼價(jià)的反彈及供給側改革的深入推進(jìn)，盡管行業(yè)總體依然處于虧損狀態(tài)，但行業(yè)景氣正逐漸走出低谷，預計鋼鐵行業(yè)二季度的行業(yè)利潤有望轉正。
進(jìn)一步具體到公司個(gè)體層面，有數據顯示，連續兩年盈利且盈利向好的公司主要得益于產(chǎn)品結構的不 斷優(yōu)化升級、管理能力提高、研發(fā)創(chuàng )新能力提升、多元化經(jīng)營(yíng)。以特鋼領(lǐng)域為例，特鋼和新材料板塊內部盈利表現較好的公司主要受益于產(chǎn)品結構調整升級、核心高 端產(chǎn)品持續放量、技術(shù)創(chuàng )新產(chǎn)生核心競爭力及相關(guān)費用的壓縮。
提質(zhì)減量供給側改革指明方面
事實(shí)上，盈利較好的公司有這樣的表現也符合供給側結構性改革所注重的“提質(zhì)減量”——提供有效供給進(jìn)而匹配市場(chǎng)需求。因此，不少業(yè)內人士表示，轉型和升級是鋼鐵行業(yè)未來(lái)兩大重點(diǎn)發(fā)展方向。
“環(huán)保、盈利、效率三動(dòng)力將加速鋼鐵過(guò)剩產(chǎn)能出清，供需形勢或將好轉。”在廣發(fā)證券分析師李莎看來(lái)，國企改革和鋼企轉型將加速，特鋼和鋼材深加工領(lǐng)域有望得到發(fā)展，鋼鐵行業(yè)結構性增長(cháng)值得期待。以特鋼為例，特鋼將在軍工、核電、航天航空、汽車(chē)、高鐵等領(lǐng)域承擔重任。
同樣，受供給側結構性改革預期影響，A股市場(chǎng)上鋼鐵板塊日前出現了久違的上漲。機構數據顯示，5月12日至5月17日的4個(gè)交易日內，申萬(wàn)一級鋼鐵行業(yè)指數4連陽(yáng)，累計漲幅1.55%，跑贏(yíng)同期滬深300指數1.44個(gè)百分點(diǎn)。
對此，長(cháng)江證券分析師王鶴濤認為，目前階段再度提及的供給側結構性改革有助于板塊估值回升。他表示，一方面，當市場(chǎng)早將焦點(diǎn)轉移至需求端時(shí)，高層再談供給側改革，有助于階段性形成預期差；另一方面，前期板塊持續調整，釋放了部分悲觀(guān)預期，一定程度增強了板塊行情彈性。
值得一提的是，供給側結構性改革的推進(jìn)力度并沒(méi)有因一季度鋼材供求情況影響而推遲。趙辰昕認 為，鋼材價(jià)格回升，對化解鋼鐵過(guò)剩產(chǎn)能有一定影響，但總體影響較小。從了解到的情況看，復產(chǎn)產(chǎn)能均為合規產(chǎn)能，不屬于淘汰范圍，企業(yè)停產(chǎn)復產(chǎn)大多是應對市 場(chǎng)變化、調整生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)的正常行為。
