當前，全民皆股的熱潮剛剛退去，部分城市的樓市高燒也在政策調控下逐漸降溫，但另一個(gè)對大眾而言相對不太熟悉的產(chǎn)品——螺紋鋼卻徘徊在輿論的風(fēng)口浪尖上。
應當說(shuō)，近期螺紋鋼合約的激增已經(jīng)引起廣泛關(guān)注。數據顯示，4月21日僅螺紋鋼主力合約RB1610的成交量就高達2236萬(wàn)手，上市交易量達2.236億噸，幾乎相當于我國一年螺紋鋼的產(chǎn)量。同時(shí)，不僅螺紋鋼，幾乎所有黑色系產(chǎn)品都大漲。然而，對于其暴漲原因及其可持續性，市場(chǎng)解讀存在分歧。
其中，樂(lè )觀(guān)者認為，供需關(guān)系的改變是該類(lèi)產(chǎn)品走強的主要推手。
一方面，需求持續升溫。伴隨著(zhù)3月以來(lái)投資需求的回暖、房地產(chǎn)市場(chǎng)的復蘇，螺紋鋼迎來(lái)了補庫存小周期，帶動(dòng)市場(chǎng)升溫。興業(yè)研究即持此類(lèi)觀(guān)點(diǎn)。該機構4月25日發(fā)布的《滯脹只是噪聲，反彈才是真相——4月宏觀(guān)經(jīng)濟指標預測與5月政策前瞻》一文中指出，當前價(jià)格上漲主要受需求推動(dòng)。從歷史數據看，螺紋鋼等商品價(jià)格與固定資產(chǎn)投資尤其是房地產(chǎn)投資關(guān)系密切。國內商品價(jià)格的反彈是投資需求回暖和補庫存小周期的結果，而不是因為供應短缺。因此，滯脹并不存在，經(jīng)濟小周期反彈，而非見(jiàn)底后的趨勢反轉才是真相。
另一方面，供給側改革帶來(lái)了供給降低的預期。眾所周知，供給側改革的一大目標是為了改善產(chǎn)能過(guò)剩行業(yè)的供需矛盾，因此中央政府明令要求鋼鐵行業(yè)在未來(lái)5年減少1.5億噸產(chǎn)能，這意味著(zhù)未來(lái)的鋼材供給將會(huì )下滑。
由此可見(jiàn)，需求攀升加上供給下滑，市場(chǎng)對螺紋鋼的青睞也不難理解。
與此同時(shí)，認為“鋼堅強”背后存在更大非理性因素的悲觀(guān)預期者也不在少數。這類(lèi)相對悲觀(guān)的人認為，盡管螺紋鋼在2009年“4萬(wàn)億”刺激政策推出后跌幅較大，市場(chǎng)長(cháng)期低迷，此時(shí)超跌反彈具有一定的客觀(guān)合理性，但市場(chǎng)狂熱只是短期現象。在政策調控和理性回歸的共同作用下，螺紋鋼的走強不具有可持續性，趨勢反轉后甚至可能迎來(lái)斷崖式下跌，引發(fā)劇烈市場(chǎng)波動(dòng)。
實(shí)際上，以螺紋鋼為代表的黑色產(chǎn)品所掀起的大宗商品期貨量?jì)r(jià)齊升熱潮已經(jīng)開(kāi)始降溫。在監管層的高度警惕和關(guān)注下，交易所紛紛調高了交易成本，螺紋鋼期貨價(jià)格隨之出現回調。
其實(shí)，螺紋鋼大漲能持續多久對于投資者而言固然重要，但該現象背后所反映的問(wèn)題更值得探討。
首先，螺紋鋼火熱背后中國經(jīng)濟的回暖信號確實(shí)存在，但究竟能持續多久并不確定。
不可否認，盡管周期性因素在本輪上漲中的作用有多大尚存爭議，但的確是推動(dòng)螺紋鋼走 強的一個(gè)關(guān)鍵。那么值得探究的是，在積極財政政策、穩健貨幣政策持續發(fā)力的背景之下，這種周期性是短周期波動(dòng)還是長(cháng)周期調整。如果錯把短周期反彈當做長(cháng)周 期拐點(diǎn)，或因長(cháng)周期趨勢的不確定性而忽視短周期復蘇，就很容易引發(fā)政策失衡或市場(chǎng)過(guò)度反應，進(jìn)而放大市場(chǎng)波動(dòng)，引發(fā)一系列問(wèn)題。
其次，一種產(chǎn)品之所以在某個(gè)特定階段受到過(guò)度熱捧，缺乏多元、優(yōu)質(zhì)的投資標的來(lái)分散投資熱情或是關(guān)鍵。
現階段，應當說(shuō)貨幣政策一直在努力為經(jīng)濟復蘇創(chuàng )造良好的貨幣環(huán)境，但其利好效應卻無(wú)法平均分配在各種產(chǎn)品之上。于是，少數產(chǎn)品領(lǐng)漲，并在顯著(zhù)羊群效 應推動(dòng)下，頻繁出現階段性、區域性、局部性的市場(chǎng)過(guò)熱。而且，經(jīng)驗表明，市場(chǎng)主體總是在期待更寬松的政策，而且對金融市場(chǎng)的投機偏好超過(guò)對實(shí)體經(jīng)濟的投資 偏好。
不難想象，這種急速增長(cháng)很容易引發(fā)監管層的警惕。因此，短暫的市場(chǎng)機會(huì )在資本熱捧之后，一旦監管介入，很容易降溫，形成價(jià)格的忽起忽落。
這樣的例子并不罕見(jiàn)。盡管這種個(gè)別資產(chǎn)價(jià)格的非理性攀升和經(jīng)濟下行壓力加大看起來(lái)充滿(mǎn)矛盾，但卻是近年來(lái)國際、國內市場(chǎng)格局的真實(shí)寫(xiě)照。從2013 年創(chuàng )業(yè)板牛市到2014年年末開(kāi)始的A股全面牛市，再到2014年、2015年的債券牛市以及今年春節前后一線(xiàn)房地產(chǎn)市場(chǎng)出現的暴漲似乎說(shuō)明，在其他商品 保持溫和上漲甚至微幅下跌的情況下，總有產(chǎn)品能夠獨領(lǐng)風(fēng)騷。
其背后的邏輯也不難理解。資本的逐利性決定了其總向高回報率處跑。從此前大宗商品、黃金甚至船舶等產(chǎn)品價(jià)格的陡起陡落，到現在資本價(jià)格的驟增驟減，莫不如是。然而，盡管對投資者而言，被低估市場(chǎng)的急速反彈具有難以抗拒的吸引力，但短期利好背后往往容易積聚高風(fēng)險。
可以看到，無(wú)論是螺紋鋼為代表的黑色系產(chǎn)品走強，還是每一輪投資標的的過(guò)快漲跌，監管層政策調控與市場(chǎng)的理性回歸都可能讓增長(cháng)戛然而止，轉為急速降溫，沒(méi)有誰(shuí)能永遠準確預測高點(diǎn)而全身而退。
因此，在這個(gè)過(guò)程中，政府應當盡量減少“頭痛醫頭、腳痛醫腳”的頻繁調控，讓市場(chǎng)更充分發(fā)揮配置資源的作用，為投資者營(yíng)造可公平的、可預期的市場(chǎng)環(huán)境。
更關(guān)鍵的是，企業(yè)家也應該保持中性預期，不要一廂情愿認為經(jīng)濟可以無(wú)止境地超高速增長(cháng)來(lái)支撐非理性繁榮，更不可寄希望于政府的“救市”之手或扶持政策托底救助，放任同質(zhì)化投資、過(guò)度集中的炒作帶來(lái)的長(cháng)期負面影響。
