花旗銀行在其近日發(fā)表的《坐穩了——中國大宗商品期貨帶來(lái)空前流動(dòng)性、尚待考驗的波動(dòng)性》一文中指出，“中國商品交易所的交易量進(jìn)一步飆升，其中螺紋鋼期貨與鐵礦石期貨成為全球第一大及第三大交易量最高的合約，且前20大交易量最大的期貨合約中有11個(gè)是在中國交易所。”
格局不同，視野不同。對于市場(chǎng)對短期交易量放大為不正?，F象的解讀，中國農業(yè)大學(xué)經(jīng)濟學(xué)教授常清在日前商通社舉辦的期貨投資沙龍上表示，即使是放大后的交易量，也遠遠達不到中國套期保值需求的規模。
他認為，在經(jīng)典的經(jīng)濟學(xué)里面，假如企業(yè)不用期貨管理風(fēng)險那就是賭博，如果黑色系產(chǎn)業(yè)鏈企業(yè)都參與的話(huà)，交易量應該比現在大得多，這是由中國國情決定的?，F在黑色系品種開(kāi)始逐漸走向正常，而過(guò)去人們是把“不正常”當成“正常”了。他以黑色系為例解釋說(shuō)，其現貨市場(chǎng)規模相當龐大，而參與期貨市場(chǎng)的企業(yè)卻少之又少，如深度參與螺紋鋼期貨的可能只有沙鋼這樣一家民營(yíng)企業(yè)，寶鋼、鞍鋼等大型鋼鐵企業(yè)參與度遠遠不夠；鐵礦石期貨上國內前10家鋼鐵企業(yè)也只有5家參與，這是非常不正常的現象。
市場(chǎng)研究人士稱(chēng)，與國外機構客戶(hù)為主的市場(chǎng)結構相比，我國期貨市場(chǎng)仍然是散戶(hù)為主，市場(chǎng)結構仍然有很大的完善空間。
據公開(kāi)數據，螺紋鋼期貨上，截至2015年12月25日，螺紋鋼法人持倉量占比為27.08%；法人客戶(hù)交易量占比為25.85%，維持在較高水平。此外，2015年上半年，參與焦炭、焦煤、鐵礦石期貨交易的法人客戶(hù)日均成交占34%，日均持倉占32%；鐵礦石期貨上，有568家產(chǎn)業(yè)客戶(hù)參與交易，包括70家鋼廠(chǎng)，9家國內礦山和489家貿易商。黑色系期貨上，上千家企業(yè)已經(jīng)認可期貨工具的避險功能。
一位掌管著(zhù)5000萬(wàn)資金的鋼企期貨業(yè)務(wù)處負責人唐先生告訴中國證券報記者，這輪行情啟動(dòng)是符 合現貨產(chǎn)業(yè)利潤邏輯的，而且行情啟動(dòng)前產(chǎn)業(yè)資金是最先感受到的，因此在期貨端也準備了相關(guān)預案。公司每年在煤焦鋼期貨上都有套保任務(wù)，效果不錯。對于當前 的期貨監管加強的舉措，他表示理解，但他建議監管需要更加審慎。一旦品種被管死，沒(méi)有流動(dòng)性就意味著(zhù)無(wú)法正常進(jìn)行套保，屆時(shí)企業(yè)將是最大的損失承擔者。
“現在許多煤焦鋼現貨企業(yè)開(kāi)始嘗試把期貨價(jià)格作為現貨交易的計價(jià)基礎，期貨價(jià)格+升貼水的基差貿易合同正逐漸成為鋼鐵企業(yè)與貿易商重要的價(jià)格談判手段。”他說(shuō)，很多企業(yè)借助期貨工具積極探索新的經(jīng)營(yíng)模式，通過(guò)套保、套利、輔助融資等多種方式提升企業(yè)的風(fēng)險管理水平和能力。
上述市場(chǎng)研究人士認為，回顧我國商品期貨的活躍過(guò)程，許多品種從剛上市的不活躍、價(jià)格波動(dòng)大到 活躍且價(jià)格波動(dòng)率降低都經(jīng)歷了一個(gè)類(lèi)似的過(guò)程：交易量的突然放大。因流動(dòng)性提升為產(chǎn)業(yè)客戶(hù)參與帶來(lái)吸引力。產(chǎn)業(yè)客戶(hù)的參與反過(guò)來(lái)提高了期現貨之間的聯(lián)動(dòng) 性。舉例來(lái)說(shuō)，如果螺紋鋼實(shí)體產(chǎn)業(yè)規模是太平洋的話(huà)，那么螺紋鋼期貨上的資金規模就像洞庭湖。“當前交易量的放大恰恰是吸引大量產(chǎn)業(yè)客戶(hù)參與的大好時(shí) 機。”
外資機構花旗銀行上述文中還指出：“我們認為，從新合約引進(jìn)、ETF發(fā)展及不斷增加的生產(chǎn)企業(yè)對沖活動(dòng)中會(huì )有潛在的機會(huì )出現。也看到中國期貨市場(chǎng)持續上漲的風(fēng)險，包括中國期貨市場(chǎng)的實(shí)物交割需求、商品ETF擴張的危險、期貨市場(chǎng)管理的不確定性及海外參與機會(huì )的有限性。”
