供應過(guò)剩與流動(dòng)性充足“過(guò)招”
目前鐵礦石市場(chǎng)的強勁上漲行情得益于流動(dòng)性充足，這在盤(pán)面上表現為成交量節節攀升。但從供需層面來(lái)看，一方面，宏觀(guān)經(jīng)濟環(huán)境并未出現明顯向好的變化，房地產(chǎn)下行周期尚未結束，不太可能再度對粗鋼消費產(chǎn)生較大的拉動(dòng)作用，鐵礦石需求無(wú)法得到有力的保證；另一方面，海外鐵礦石廠(chǎng)商產(chǎn)能過(guò)剩和超低成本仍將長(cháng)期存在，不利于鐵礦石價(jià)格的進(jìn)一步上漲。筆者認為，流動(dòng)性對鐵礦石價(jià)格的推漲作用不可能長(cháng)期持續，供應過(guò)剩的利空環(huán)境最終會(huì )使價(jià)格回歸，鐵礦石高位風(fēng)險正在加大。
地產(chǎn)下行周期仍將延續
據國家統計局發(fā)布的70個(gè)大中城市新建住宅價(jià)格指數數據，國內一線(xiàn)城市自去年8月份以來(lái)，已經(jīng) 連續7個(gè)月保持同比增長(cháng)10%以上的上漲態(tài)勢，今年2月同比增長(cháng)幅度躍升至25.6%，遠高于二線(xiàn)城市的同比增長(cháng)3.5%及三線(xiàn)城市的同比下降1%。市場(chǎng) 普遍認為，管理層今年以來(lái)推出了一系列的房地產(chǎn)去庫存利好政策，導致資源過(guò)度集中的大城市房?jì)r(jià)大幅上漲，尤其是深圳2月新建商品住宅價(jià)格同比上漲56.9%，有爆炒的成分。庫存方面，今年1至2月份庫存達到7.39億平方米，增速達到15.7%，并且主要集中在三四線(xiàn)城市。從全國范圍來(lái)看，房地產(chǎn)投資的總量已經(jīng)不可能再保持高增長(cháng)，雖然目前政府正在設法穩定市場(chǎng)，但仍不排除之后可能出現負增長(cháng)。
筆者認為，貨幣政策趨松，只能穩定大城市的房地產(chǎn)價(jià)格，難以化解地方樓市供應過(guò)剩這一最大問(wèn)題，并且較低收入者的剛性購房需求難以大規模復蘇。因此，盡管貨幣政策趨于寬松，利率有 可能進(jìn)一步下行，但宏觀(guān)經(jīng)濟環(huán)境并未出現明顯向好的變化，房地產(chǎn)下行周期仍將延續。在此背景下，房地產(chǎn)不太可能再度對粗鋼消費產(chǎn)生較大的拉動(dòng)作用，去年國 內粗鋼產(chǎn)量為8億噸，同比下降2.33%，這是中國鋼鐵業(yè)自1981年以來(lái)首次出現年度產(chǎn)量下降。另外，由于節能減排、轉型升級的需要，中國對廢鋼的需求將大幅提升，這對鐵礦石的需求而言，無(wú)疑是一個(gè)利空因素。
鐵礦石行業(yè)產(chǎn)能過(guò)剩對價(jià)格產(chǎn)生壓力
中國在“十三五”期間要對鋼鐵等過(guò)剩產(chǎn)業(yè)進(jìn)行“去產(chǎn)能、去庫存”，這將在很大程度上減少鐵礦石需求。同時(shí)，國外礦商依然保持增產(chǎn)勢頭，以降低成本并保住市場(chǎng)份額。四大海運鐵礦石巨頭淡水河谷、力拓、必和必拓和弗特斯克都大幅投資新增產(chǎn)能，其中，淡水河谷去年鐵礦石供應量達3.46億噸，創(chuàng )下歷史新高。
筆者判斷，鐵礦石市場(chǎng)供給過(guò)剩的情況難以改善，并且鐵礦石主要出口國（澳大利亞、巴西）匯率大幅貶值以及原油價(jià)格 長(cháng)時(shí)間處于低位運行，大大降低了鐵礦石的出口成本。據瑞士銀行的一份評估，四大海運鐵礦石供應商的鐵礦石盈虧平衡點(diǎn)在28—39美元/噸?；蛟S正是出于供 需層面的考慮，市場(chǎng)對本輪鐵礦石價(jià)格的大幅上漲是存有疑慮的，國內鋼廠(chǎng)并沒(méi)有因為鐵礦石價(jià)格的上漲而加大采購，有的小鋼廠(chǎng)甚至出現接近零庫存的現象?？傮w 而言，海外鐵礦石廠(chǎng)商的產(chǎn)能過(guò)剩及超低成本會(huì )對鐵礦石價(jià)格產(chǎn)生相當大的壓力。
鐵礦石市場(chǎng)唯一的正面因素就是流動(dòng)性充足
去年12月10日大連商品交易所鐵礦石期貨創(chuàng ) 下284元/噸的歷史最低收盤(pán)價(jià)，此后開(kāi)始止跌回升，截至今年3月18日收盤(pán)報449.5元/噸，漲幅高達58%。從成交量情況來(lái)看，本輪反彈行情在最初 的兩個(gè)多月中屬于超跌反彈，其特點(diǎn)是成交量低迷，在100萬(wàn)—400萬(wàn)手；但是從2月23日開(kāi)始，成交量驟然躍升至542萬(wàn)手，此后的成交量更是節節攀 升，3月10日創(chuàng )出歷史最高成交量1046萬(wàn)手。在成交量急劇放大的背景下，鐵礦石期貨價(jià)格開(kāi)始加速上漲，從2月23日的368元/噸上漲至3月18日的 449.5元/噸，短短19個(gè)交易日，漲幅高達22%。
但值得注意的是，在3月10日出現天量成交之后，雖然價(jià)格仍在上漲，但成交量不再增長(cháng)，價(jià)量背 離信號已經(jīng)初步顯現。筆者認為，鐵礦石市場(chǎng)唯一的正面因素其實(shí)就是流動(dòng)性充足，但這只是市場(chǎng)上漲的必要條件而非充分條件，此輪反彈行情必須有政策保駕才能 持續，并產(chǎn)生突破。但一線(xiàn)城市房?jì)r(jià)的非理性上漲或許已經(jīng)提前透支了政策利好空間，由貨幣因素、投資和投機因素推動(dòng)的房?jì)r(jià)，最終是會(huì )落下來(lái)的。
在鋼鐵需求不可能大幅增加的大環(huán)境下，鐵礦石這一輪反彈行情可能難以走遠。
