鐵礦石非理性上漲 下跌或一觸即發(fā)

春節過(guò)后，青島港62%品位鐵礦石到岸價(jià)格走出一波強勁上漲行情，從2月15日的46.26美元/噸漲到3月7日的最高63.74美元/噸，短短16個(gè)交易日漲幅高達37.8％。筆者認為，今年以來(lái)，中國密集出臺穩增長(cháng)政策使得一線(xiàn)城市房?jì)r(jià)大幅反彈，從而帶動(dòng)鋼材需求。另外，中國鋼廠(chǎng)庫存量在春節前已經(jīng)降至冰點(diǎn)，本身就有補庫存的需要。在這種背景下，鋼材價(jià)格出現了大幅上漲，進(jìn)而引發(fā)鐵礦石價(jià)格同步跟漲。

從鐵礦石期貨市 場(chǎng)近期天量高價(jià)的成交情況來(lái)看，投機資金有意放大穩增長(cháng)政策預期，不符合鐵礦石現實(shí)的供需基本面。筆者預計這種非理性上漲是不可能持續的。事實(shí)上，青島港 62%品位鐵礦石的到岸價(jià)格自3月7日創(chuàng )出反彈新高63.74美元/噸之后，連續四個(gè)交易日回落，截至3月11日，收報57.09美元/噸，自高點(diǎn)下跌約 10%。

房地產(chǎn)市場(chǎng)的上漲是靠信用擴張推動(dòng)的

目前中國的房地產(chǎn)市場(chǎng)庫存量達到7.18億平方米，因此中央將“去庫存”列為今年的五大重點(diǎn)任務(wù)之一。筆者觀(guān)察到今年以來(lái)管理層陸續出臺一些旨在提振房地產(chǎn)市場(chǎng)的政策，而鋼材價(jià)格與鐵礦石價(jià)格恰好在這些時(shí)間點(diǎn)出現大幅上漲行情。

2月2日，央行銀監會(huì )進(jìn)一步降低首付比例，首套房商業(yè)性個(gè)貸首付比例下調至25%，對于不限購城市首付比例最低可至20%，二套房首付比例降至30%。次日，大連鐵礦石期貨價(jià)格收盤(pán)價(jià)從前一天的325.5元/噸上漲至329元/噸。2月19日，財政部等多個(gè)部門(mén)宣布從2月22日起調整房地產(chǎn)交易環(huán)節的契稅與營(yíng)業(yè)稅。當天，鐵礦石期貨價(jià)格從前一天的344元/噸上漲至353元/噸。2月26日央行首次在貨幣政策定 位上改口，由“穩健”微調為“穩健略偏寬松”。在隨后的2月29日，鐵礦石期貨價(jià)格從上一交易日的364元/噸上漲至369.5元/噸。3月5日，國務(wù)院 總理李克強作政府工作報告時(shí)表示，今年擬安排財政赤字2.18萬(wàn)億元，比去年增加5600億元，赤字率提高到3%。在隨后的3月7日，鐵礦石期貨價(jià)格從上 一交易日的396.5元/噸上漲至407元/噸。

政府對樓市實(shí)行的這一系列政策，降低了購房負擔和門(mén)檻，市場(chǎng)迅速形成房?jì)r(jià)上漲的“一致預期”。 3月1日，深圳市規劃和國土資源委員會(huì )發(fā)布的2月樓市數據顯示：2月新建商品住宅成交5410套，同比增長(cháng)183.24%；新房成交均價(jià)為48095元/ 平方米，同比增長(cháng)72.12%。市場(chǎng)普遍預期中國房地產(chǎn)市場(chǎng)出現轉機會(huì )助推鋼材和鐵礦石上漲。

但是，本次房地產(chǎn)市場(chǎng)的上漲是靠信用擴張推動(dòng)的，這里面是有很大問(wèn)題的。具體來(lái)說(shuō)，就是P2P 或者中介等推出的互聯(lián)網(wǎng)金融產(chǎn)品如首付貸等，挑戰了銀行的房貸安全線(xiàn)，也加大了樓市里的杠桿。這在樓市去庫存的背景下帶來(lái)了風(fēng)險，一旦房?jì)r(jià)下跌，出現斷供 的可能性便會(huì )增加。從央行公布的數據來(lái)看，前兩個(gè)月累計新增人民幣貸款3.24萬(wàn)億元，同比增長(cháng)近30%，在歷史上屬偏快節奏，并且資金流向比較單一，多 是政府項目和國企，民營(yíng)企業(yè)很難得到貸款。筆者認為，信用擴張對于房地產(chǎn)市場(chǎng)的推動(dòng)很難持續下去，由此引發(fā)的鋼材及鐵礦石的跟風(fēng)上漲也將很快熄火。

國內對鐵礦石的需求有放緩的跡象

從產(chǎn)業(yè)鏈的角度來(lái)看，此前國內鋼材庫存量已經(jīng)降至歷史低位水平，本身就有補庫存的需要。中國鋼 鐵工業(yè)協(xié)會(huì )公布的重點(diǎn)企業(yè)鋼材庫存數據顯示，截至1月31日，鋼材庫存量已從去年6月下旬的歷史最高紀錄1745萬(wàn)噸降至1201萬(wàn)噸，創(chuàng )2013年2月 上旬以來(lái)的最低水平。年后隨著(zhù)經(jīng)濟政策尤其是兩會(huì )政策的落地，房地產(chǎn)行業(yè)前景也更為明朗，促進(jìn)了鋼貿商補庫存的力度。

截至2月29日，鋼材庫存開(kāi)始大幅回升至1379萬(wàn)噸，較節前的低點(diǎn)增長(cháng)約15%。貿易商補庫存的行為在很大程度上促進(jìn)了鋼價(jià)的大幅上漲。數據顯示，螺紋鋼HRB40020MM全國平均價(jià)格自2月15日開(kāi)始上漲，從1988元/噸漲至3月8日的最高2512元/噸，短短17個(gè)交易日，上漲了524元/噸，漲幅高達26％。隨著(zhù)鋼廠(chǎng)利潤好轉、開(kāi)工率提升，鐵礦石需求也將繼續增加，鐵礦石價(jià)格同步上漲。

但是，從較長(cháng)的周期來(lái)看，鋼鐵是典型的產(chǎn)能絕對過(guò)剩行業(yè)，中國在“十三五”期間要對鋼鐵等過(guò)剩產(chǎn)業(yè)進(jìn)行“去產(chǎn)能、去庫存”，很多鋼企心存僥幸希望熬過(guò)周期性調整，這并不現實(shí)。目前全球經(jīng)濟表現疲軟，刺激內需變得比以往更加困難。

國家統計局3月12日公布的數據顯示，今年1—2月規模以上企業(yè)工業(yè)增加值增長(cháng)5.4%，增速創(chuàng )2008年11月以來(lái)最低。隨著(zhù)我國經(jīng)濟進(jìn)入中高速增長(cháng)的新常態(tài)和戰略調整期，鋼材實(shí)際消費量必將下降，這就使得國內對鐵礦石的需求也會(huì )下降。中國海關(guān)數據顯示，去年鐵礦石進(jìn)口數量的增長(cháng)幅度僅為2.17％，遠低于2014年的增長(cháng)13.80％及2013年的增長(cháng)10.20％。這在一定程度上表明國內對于鐵礦石的需求有放緩的跡象。