螺紋鋼 寬幅波動(dòng)將持續較長(cháng)時(shí)間

美國經(jīng)濟隱憂(yōu)顯現，再陷危機憂(yōu)慮升溫。近幾年，美國就業(yè)市場(chǎng)的持續性改善使得美國成為金融危機之后全球經(jīng)濟復蘇的“主引擎”。美國勞工部公布的數據顯示，雖然2016年1月美國新增非農就業(yè)人數較去年同期減少7萬(wàn)人至15.1萬(wàn)人，但失業(yè)率已經(jīng)降至4.9%，較去年同期低0.8個(gè)百分點(diǎn)，這促使美國近期上修2015年第四季度經(jīng)濟增速至1%。

但是，隨著(zhù)物價(jià)的回升，消費者信心出現下滑。美國勞工部統計數據顯示，2016年1月經(jīng)季調后的核心CPI同比增長(cháng)2.2%，增速較去年同期高0.6個(gè)百分點(diǎn)；經(jīng)季調后的1月核心PPI同 比增長(cháng)1.9%，增速較去年同期高0.2個(gè)百分點(diǎn)。物價(jià)的抬升打擊了民眾的消費熱情，消費信心有所回落。美國密歇根大學(xué)公布的數據顯示，2016年2月消 費者信心指數、預期指數和現狀指數分別為91.7、81.9和106.8，較去年同期低3.7、6.1和0.1，呈現回落態(tài)勢。

與此同時(shí)，美國制造業(yè)陷入“萎縮”格局，服務(wù)業(yè)擴張速度也逐步放緩。美國供應管理協(xié)會(huì )公布的數據顯示，2016年1月美國ISM制造業(yè)和服務(wù)業(yè)PMI指數分別報48.2和53.5，較去年同期低5.3和3.2，其中制造業(yè)PMI指數已經(jīng)連續三個(gè)月處于“榮枯線(xiàn)”下方，服務(wù)業(yè)PMI指數呈現持續性下滑走勢，這令市場(chǎng)擔憂(yōu)美國經(jīng)濟能否保持強勁復蘇的勢頭，甚至擔憂(yōu)經(jīng)濟危機再度席卷全球。

歐洲經(jīng)濟穩中存隱憂(yōu)，刺激力度有望加碼。歐洲央行堅持寬松貨幣政策，在經(jīng)濟衰退和通縮風(fēng)險背景下推出“歐版”量化寬松政策，歐元區及歐盟經(jīng)濟整體保持企穩回升。歐盟統計局公布的數據顯示，經(jīng)季調后的2015年第四季度歐元區GDP同 比（不變價(jià)）增長(cháng)1.5%，增速較2014年同期高0.9個(gè)百分點(diǎn)；歐盟27國GDP同比（不變價(jià)）增長(cháng)1.8%，增速較2014年同期高0.7個(gè)百分 點(diǎn)。就業(yè)市場(chǎng)的改善為經(jīng)濟的企穩回升提供了堅實(shí)基礎，也支撐了物價(jià)的逐步回升。歐盟統計局數據顯示，2015年12月歐元區和歐盟27國失業(yè)率分別為 10.4%和9%，較2014年同期低1和0.8個(gè)百分點(diǎn)，呈現繼續走低的態(tài)勢；2016年1月歐元區CPI和PPI報0.3%和0，較去年同期高0.9 和3.5個(gè)百分點(diǎn)。

然而，經(jīng)濟的暫時(shí)企穩無(wú)法掩蓋潛藏的危機，制造業(yè)和服務(wù)業(yè)擴張幅度的回落、大批量難民的擁入以 及英國舉行退歐公投的舉動(dòng)均將對歐洲經(jīng)濟形成沖擊。從歐盟統計局公布的數據來(lái)看，2016年2月歐元區制造業(yè)和服務(wù)業(yè)PMI指數分別報51和53，與去年 同期持平和低0.7，且較1月低1.3和0.3。

中國經(jīng)濟繼續呈現疲軟態(tài)勢。國家統計局公布的數據顯示，2015年第四季度國內GDP同比增長(cháng) 6.8%，增速較2014年同期低0.4個(gè)百分點(diǎn)，繼續呈現下滑態(tài)勢；2015年GDP累計同比增長(cháng)6.9%，增速較2014年同期低0.4個(gè)百分點(diǎn)，同 樣呈現繼續下滑的趨勢。驅動(dòng)經(jīng)濟的“三駕馬車(chē)”投資、消費和進(jìn)出口增速持續下滑拖累了經(jīng)濟增長(cháng)。海關(guān)數據顯示，2015年我國進(jìn)出口貿易累計同比下滑8.02%，增速較2014年同期低11.45個(gè)百分點(diǎn)；2016年1月進(jìn)出口貿易進(jìn)一步大幅下滑至14.50%，增速較去年同期低3.62個(gè)百分點(diǎn)。統計局數據顯示，2015年我國固定資產(chǎn)投資和社會(huì )消費品零售總額累計同比增長(cháng)10%和10.7%，增速較2014年同期低5.7和1.3個(gè)百分點(diǎn)。無(wú)論是投資、消費還是進(jìn)出口貿易增速均呈現繼續回落的趨勢，且進(jìn)出口貿易已經(jīng)連續十三個(gè)月呈現負增長(cháng)，表明中國經(jīng)濟繼續呈現疲軟態(tài)勢。

經(jīng)濟先行指標工業(yè)增加值的 趨勢性下行暗示了短期內中國經(jīng)濟將繼續維持疲軟態(tài)勢。統計局數據顯示，2015年中國工業(yè)增加值累計同比增長(cháng)6.1%，增速較去年同期低2.2個(gè)百分點(diǎn)。 國內用電量尤其是工業(yè)用電量和鐵路貨運量的不振預示著(zhù)中國經(jīng)濟將繼續承壓。中電聯(lián)和統計局數據顯示，2015年全社會(huì )用電量和鐵路貨運量同比增長(cháng) 0.52%和-11.94%，增速較2014年低3.2和8.07個(gè)百分點(diǎn)。

中國經(jīng)濟持續疲軟令決策層擔憂(yōu)，各種刺激措施和政策陸續出臺。首套房首付比例降至兩成、契稅減 免，部分地區取消購房戶(hù)籍限制，以及信貸規模的“放水式”增長(cháng)引發(fā)市場(chǎng)對中國重新考慮“強刺激”的預期升溫。從現有情況來(lái)看，經(jīng)過(guò)一系列的嘗試之后，政府 再度回歸到通過(guò)房地產(chǎn)刺激經(jīng)濟的概率大增。

去產(chǎn)能將非常緩慢

企業(yè)狀況日益惡化，市場(chǎng)供給壓 力有所減輕。持續的供大于求打壓鋼材價(jià)格走低，加上銀行對鋼鐵行業(yè)的“釜底抽薪”政策，導致鋼鐵企業(yè)狀況日益惡化，企業(yè)資產(chǎn)負債率不斷上升。統計局最新數 據顯示，2015年前10個(gè)月國內煉鋼銷(xiāo)售利潤率和資產(chǎn)負債率分別為-1.05%和70.33%，較2014年同期水平減少1.57和增加1.35個(gè)百分 點(diǎn)。

眾多“黑鋼廠(chǎng)”已退出市場(chǎng)，大型鋼廠(chǎng)也“適度”降低產(chǎn)量以達到減虧的目的。統計局數據顯示，2015年中國粗鋼產(chǎn)量達到8.04億噸，同比減少2.3%，增速較2014年低3.2個(gè)百分點(diǎn)，且為34年來(lái)首次負增長(cháng)。

供給側改革下的去產(chǎn)能需要時(shí)間。經(jīng)過(guò)2008年金融危機之后，中國鋼鐵行業(yè)產(chǎn)能快速擴張。根據 工信部的統計數據，截至2015年，中國粗鋼產(chǎn)能達到12億噸，產(chǎn)能利用率僅67%，低于全球70%的產(chǎn)能利用率。為加速消化中國鋼鐵行業(yè)的過(guò)剩產(chǎn)能，并 淘汰高污染、高能耗的落后產(chǎn)能，政府提出了供給側改革，同時(shí)針對不符合要求的產(chǎn)能強制進(jìn)行淘汰。

但是，政府遲遲未能拿出供給側改革的具體落實(shí)措施，表明供給側改革將是一個(gè)復雜的過(guò)程。從理性角度看，供給側改革下的鋼鐵行業(yè)去產(chǎn)能，或多或少會(huì )造成人員失業(yè)。同時(shí)，眾多鋼廠(chǎng)與銀行和地方債務(wù)捆綁，這些企業(yè)的淘汰勢必帶來(lái)銀行爛賬和地方財政危機。因此，如何安置失業(yè)人員，如何減少因鋼鐵企業(yè)的倒閉、關(guān)停對銀行和地方政府的沖擊將需要長(cháng)時(shí)間的探索，供給側改革下的去產(chǎn)能將非常緩慢。

樓市新政效果待驗

需求持 續萎縮，樓市刺激效果有待觀(guān)察。需求端的萎縮明顯大于產(chǎn)量的減少，使得鋼鐵行業(yè)供大于求的格局未能得到扭轉。從鋼鐵主要終端消費領(lǐng)域房地產(chǎn)市場(chǎng)來(lái) 看，2015年中國房屋竣工面積和新開(kāi)工面積同比減少6.9%和14%，增速較2014年低12.8和3.3個(gè)百分點(diǎn)。新開(kāi)工面積的持續負增長(cháng)意味著(zhù)中短 期內房地產(chǎn)市場(chǎng)難以帶動(dòng)鋼鐵行業(yè)終端需求的回升。此外，造船行業(yè)的不景氣以及基建方面資金難以到位的限制，使得鋼鐵的絕大部分需求端表現出萎縮態(tài)勢。

同時(shí)，政府為穩定經(jīng)濟陸續出臺了相關(guān)的刺激措施，引發(fā)深圳、上海地區的房?jì)r(jià)出現“瘋漲”局面，但上漲能否持續以及上漲后能否帶動(dòng)二、三線(xiàn)城市房?jì)r(jià)上漲并最終刺激全國房地產(chǎn)市場(chǎng)復蘇仍有待觀(guān)察。

無(wú)論是經(jīng)濟復蘇中的美國，還是穩中趨好的歐洲，經(jīng)濟隱憂(yōu)均已顯現，服務(wù)業(yè)擴張持續回落及消費信心下滑不但會(huì )限制美聯(lián)儲的 行動(dòng)，還可能讓美國貨幣政策再度回歸寬松格局。制造業(yè)和服務(wù)業(yè)擴張放緩，疊加難民問(wèn)題和英國退歐，注定令歐洲經(jīng)濟形勢更加復雜，復蘇進(jìn)程將被延遲。與此同 時(shí)，中國經(jīng)濟繼續疲軟，驅動(dòng)力不足，尤其是進(jìn)出口貿易持續負增長(cháng)明顯拖累經(jīng)濟，內外合力疊加打壓全球商品價(jià)格。不過(guò)，中國可能采取穩定經(jīng)濟增長(cháng)措施的預期 將一定程度上提振商品價(jià)格。

從基本面來(lái)看，鋼鐵企業(yè)生存狀況日益惡化，導致企業(yè)產(chǎn)能利用率整體不高，供給壓力一定程度上有 所減輕。但是，作為終端重點(diǎn)消費領(lǐng)域的房地產(chǎn)市場(chǎng)需求持續萎縮，航運業(yè)蕭條背景下造船需求明顯不足，均打壓了鋼材需求。不過(guò)，需要注意的是，供給側改革的 落實(shí)措施落地之前，市場(chǎng)資金將在供給側改革與需求萎縮之間持續博弈，這注定會(huì )引起鋼材價(jià)格大幅度波動(dòng)。

總之，鋼材價(jià)格在未來(lái)的較長(cháng)時(shí)間將走出寬幅波動(dòng)行情。